Negativní sazby úvěrů. Centrální banka odmítla myšlenku zavedení záporných sazeb na vklady v cizí měně

Bank of Japan zavedla zápornou úrokovou sazbu na nové vklady, které japonské banky ukládají u centrální banky. Toto opatření by mělo stimulovat ekonomický růst

Budova centrální banky Japonska (Foto: AP)

29. ledna Bank of Japan oznámila, že zavádí zápornou úrokovou sazbu na přebytečné rezervy, konkrétně na nové vklady, které půjčující instituce ukládají u centrální banky. Sazba, která je nyní 0,1 %, klesne na -0,1 %. Snížení vkladové sazby na záporné hodnoty způsobuje, že pro banky je nerentabilní ukládat finanční prostředky na účty centrální banky - namísto příjmu jsou nuceny platit regulátorovi. Předpokládá se, že v tomto případě budou prostředky namísto toho, aby šly na účty centrální banky, investovány do ekonomiky.

Záporná sazba se bude vztahovat pouze na rezervy, které Bank of Japan nashromáždí komerčním bankám během nových kol zpětných odkupů cenných papírů z finančního sektoru. Již existující rezervy, které The Financial Times odhadují na 2,5 bilionu dolarů, budou nadále úročeny sazbou 0,1 %. Bloomberg píše, že nová pravidla vstoupí v platnost 16. února.

Centrální banka bude také nakupovat státní dluhopisy, cenné papíry nemovitostních fondů a také fondy obchodované na burze za účelem rozšíření měnové báze.

Současně se zavedením záporné úrokové sazby pro část přebytečných rezerv Bank of Japan zachovala program zpětného odkupu cenných papírů. Dosahuje 80 bilionů jenů (666 miliard dolarů) ročně. Agresivní měnová opatření jsou navržena tak, aby stimulovala inflaci. Bank of Japan ho hodlá snížit na 2 % ročně – což je úroveň považovaná za optimální pro rozvinuté země. Podle prognózy organizace je tento cíl splnitelný v období mezi březnem a říjnem 2017. V prosinci 2015 byla meziroční míra inflace 0,2 %. Rostoucí inflace by zase měla stimulovat ekonomický růst, což v Japonsku je minulé roky stagnoval a pouze v Nedávno začal vykazovat známky zotavení.

Podle aktualizovaných údajů ve třetím čtvrtletí 2015 HDP země meziroční dynamika vzrostla o 1 %. Ale průmyslová produkce, podle statistik Ministerstva pro hospodářský rozvoj Japonska, se v prosinci snížil o 1,4 %.

Ultravolná měnová politika Bank of Japan je v rozporu s kroky americké centrální banky. V polovině prosince loňského roku Fed poprvé po devíti letech zvýšil svou klíčovou sazbu. Předtím Fed opustil rozsáhlé intervence na trhu cenných papírů. Tím byla dokončena politika „kvantitativního uvolňování“ (nízká klíčová sazba a zpětný odkup cenných papírů), která ve Spojených státech platila od roku 2009.

Ruská bankovní komunita přišla s myšlenkou zavedení záporných úrokových sazeb na vklady v cizí měně. Centrální banka iniciativu nepodpořila. V důsledku toho mohou banky odmítnout přijímat vklady v eurech od veřejnosti.

Proč je centrální banka proti

Centrální banka v komentáři ke svému rozhodnutí uvedla dva argumenty. Za prvé, „praxe stanovení záporných sazeb existuje pouze v některých zemích eurozóny a jednotlivé operace"; za druhé by to mohlo „vést k akumulaci velkých objemů devizové likvidity mimo bankovní systém“, tedy k růstu stínového devizového trhu.

Bankéři říkají, že centrální banka může mít jiné důvody k protestům proti zavedení záporných sazeb na klientské fondy v cizí měně. „Kromě obchodní složky je tu i složka image. Mnoho klientů, zejména jednotlivců, může vnímat záporné sazby negativní,“ říká Andrey Stepanenko, místopředseda představenstva Raiffeisenbank. Hlavní analytik Sberbank Michail Matovnikov souhlasí s tím, že „výskyt záporných sazeb je docela vážným negativem“.

Bankovní komunita může problém vyřešit sama. Pro bankéře je snazší přestat přitahovat likviditu v eurech odstraněním odpovídajících vkladů ze své produktové řady pro jednotlivce, uvádějí účastníci trhu. "Pokud jde o jednotlivce, řešením může být přestat přitahovat nové vklady v eurech," řekl Stepanenko RBC s tím, že Raiffeisenbank tuto možnost zvažuje. Podle jeho názoru mohou tuto strategii zvolit i ostatní hráči. V důsledku toho se sníží schopnost Rusů diverzifikovat své úspory.

V bankovní komunitě však zatím v této věci nepanuje shoda. Sberbank a Citibank odmítly plány sazeb komentovat. „Pokud jde o VTB24 a retailové obchody VTB Bank, v blízké budoucnosti se neplánuje úprava výnosu z vkladů v cizí měně,“ poznamenal zástupce skupiny VTB.

Pro banky bude obtížnější jít stejnou cestou ve vztahu k právnickým osobám. „Dobří firemní klienti jsou pro většinu bank klíčoví a nikdo je neodmítne kvůli ztrátám na přitahovaných eurech. Banky budou muset tento problém vyřešit zlepšením fungování svých pokladen,“ řekl RBC manažer jedné z bank zařazených do top 30 z hlediska aktiv.

Podle jeho názoru se problém včera neobjevil, ale správným řízením toků likvidity se dá vyřešit. "S největší pravděpodobností byl apel asociace na centrální banku způsoben prudkým přílivem likvidity v eurech od klientů některých konkrétních bank, který vcelku rozumně podpořily s odkazem na obecně složitou situaci na trhu."

Je možné, poznamenává partner RBC, že v posledních měsících se situace zhoršila tím, že ruské společnosti hromadily cizí měnu na svých účtech, včetně eur, aby zaplatily zahraniční dluhy. V prvním čtvrtletí roku 2017 by podle centrální banky měly tyto platby činit více než 15 miliard v dolarovém ekvivalentu.

Rusové si stěžují vysoké sázky hypoteční úvěry, lze jen závidět Evropanům, z nichž některé banky doplácejí „z vděčnosti“ za přijatý úvěr. První bankou, která přešla na záporné úrokové sazby, byla Nordea Bank. Stalo se to v Dánsku na začátku loňského roku. Od té doby na své klienty doplácely minimálně další dvě banky v Belgii - BNP Paribas a ING. Konkrétně o tom nedávno informoval Het Neuwsblad. Dotčené banky tvrdily, že záporné sazby ovlivnily pouze „omezený počet smluv“.

Tyto situace nastávají u úvěrů s pohyblivou úrokovou sazbou (to je především hypoteční úvěry), v závislosti na klíčových a mezibankovních sazbách, vysvětluje Natalya Pavlunina, vedoucí oddělení retailových produktů oddělení retailového obchodu Loko-Bank.

Když se například klíčová sazba dostane do záporných hodnot, dostane se do záporné i úroková sazba úvěru. Aktuální hodnoty evropské mezibankovní nabízené sazby Euribor a řady dalších se dostaly do záporných hodnot a v závislosti na období se pohybují od -0,348 % měsíčně do -0,012 % ročně, poznamenává Konstantin Petrov, generální ředitel VTB Registrar JSC. . V souladu s tím, pokud řada bank v jejich smlouvy o půjčce vázané klientské sazby na Euribor, ukazuje se, že to již není klient bance, ale banka, která musí klientovi platit za to, že mu poskytl úvěr.

Záporné sazby na mezibankovním trhu a celý fenomén negativních sazeb obecně jsou důsledkem ultraměkké měnové politiky Evropské centrální banky (ale i centrálních bank dalších vyspělých zemí). „Centrální banky většiny rozvinutých zemí prováděly v posledních pěti letech expanzivní měnovou politiku, snižovaly úrokové sazby z úvěrů na minimum a zaváděly záporné sazby. Evropská centrální banka a Bank of Japan se snaží stimulovat ekonomiku zápornými sazbami. Centrální banky evropských zemí (Švýcarsko, Švédsko, Dánsko) používají záporné depozitní sazby ke snížení přílivu kapitálu a úpravě směnného kurzu národních měn vůči euru,“ poznamenává Dmitrij Monastyrshin, hlavní analytik analytického oddělení Promsvyazbank.

Evropská centrální banka se zavázala nové kolo oslabení své politiky na zasedání 10. března tohoto roku. Klíčovou sazbu snížil z 0,05 % na nulu a depozitní sazbu snížil z -0,3 na -0,4 %. Kromě toho se objem zpětných odkupů aktiv z trhu zvýšil z 60 miliard EUR na 80 miliard EUR měsíčně. De facto šéf Mario Draghi nevyloučil zavedení negativní klíčové sazby. „Do budoucna, s přihlédnutím k aktuálnímu výhledu cenové stability, Rada guvernérů očekává, že klíčové úrokové sazby ECB zůstanou na současné nebo nižší úrovni po dobu dlouhá dobačas,“ řekl.

Záporná sazba (u vkladů) by měla v ideálním případě povzbudit komerční banky, aby půjčovaly více, než aby hromadily peníze na účtech u centrální banky. Obyvatelstvo, kterému klesá výnos z vkladů, musí více utrácet, což by ve spojení s emisním čerpáním mělo urychlit inflaci k cílovým 2 % a zvýšit příjmy podnikové sféry.

V praxi věci nefungují tak hladce. Obyvatelstvo neutrácí, ale šetří, ale stále více preferuje držení peněz na poptávkových účtech (to vyžaduje, aby banky disponovaly velkým množstvím likvidity, což je nerentabilní) nebo je dokonce drží doma ve formě hotovosti. Inflace neroste (deflace byla letos v eurozóně zaznamenána již několikrát), levné energetické zdroje tahají spotřebitelské ceny dolů.
Analytici Bank of America se domnívají, že „záporné úrokové sazby zatím nezvýšily inflační očekávání v eurozóně, Švýcarsku a Japonsku a ve Švédsku v tomto ohledu ukázaly pouze okrajovou účinnost“.

Alan Greenspan, bývalý šéf Federálního rezervního systému, v jednom ze svých rozhovorů pro Bloomberg poznamenal, že záporné sazby vedou ke snížení kapitálových výdajů a nízké investice neumožňují zvýšení produktivity práce. Výsledkem je nízká míra ekonomického růstu. Banky jsou nuceny investovat peníze do vysoce likvidních státních dluhopisů, ale jejich výnos je často také záporný. Německý časopis Der Spiegel uvádí následující údaje. V současné době se v eurozóně obchoduje s dluhopisy v hodnotě 2,6 bilionu eur se záporným výnosem. Při nákupu sedmiletých německých státních dluhopisů přijde investor každý rok o 2 € za tisíc. Ukazuje se, že je to začarovaný kruh, který vede pouze k poklesu příjmů v bankovním systému.

Nebezpečný experiment

Analytici americké banky Morgan Stanley označili záporné sazby ECB za „nebezpečný experiment“. „Věříme, že potenciální pokles ziskovosti bank v důsledku nízkých referenčních sazeb a záporných sazeb z vkladů bude pro evropské banky v roce 2016 hlavním rizikovým faktorem,“ uvedl Morgan Stanley. Ruští analytici také nevidí nic dobrého v záporných sazbách. Konstantin Petrov se domnívá, že proud finanční politiku umělá ekonomická stimulace ultranízkými sazbami a nárůstem peněžní zásoby v kontextu poklesu reálné produkce nevede k inflaci, ale k deflaci a pokračování spekulativního růstu na akciových trzích, kde se koncentruje přebytečná likvidita. To může negativně ovlivnit stabilitu bank a namísto stimulace ekonomického růstu vést pouze k dlouhodobé stagnaci. „To by nakonec mohlo vést k velké problémy ve finanční infrastruktuře a dalším kole finanční krize,“ domnívá se.
Andrey Shenk, analytik společnosti Alfa Capital Management Company, věří, že příběhy s negativními klientskými sazbami jsou jednorázové anomálie a takové půjčky nebudou poskytovány v masovém měřítku, takže tyto konkrétní případy nepředstavují hrozbu pro bankovní systém. Globálně záporné sazby však vytvářejí určitá rizika, včetně nucení bank, aby upravily svůj přístup k řízení rizik, zvyšující se vystavení riziku s cílem kompenzovat pokles příjmů z klesajících sazeb a umístit přebytečnou likviditu, poznamenává.

„V důsledku toho se na trzích mohou nafouknout bubliny, které v konečném důsledku přinejmenším zkomplikují proces normalizace měnové politiky a ve špatném scénáři mohou vyvolat nové vlny krize,“ obává se Andrei Shenk.

Analytici se přitom domnívají, že banky se se zápornými sazbami nesmiřují. „Je nepravděpodobné, že by banky umožnily rozšíření tohoto fenoménu,“ domnívá se Konstantin Petrov. Dmitrij Monastyrshin upozorňuje na skutečnost, že vzhledem k tomu, že banky ve vyspělých zemích mají možnost lákat finanční prostředky od klientů a regulátorů za záporné sazby, daří se bankám udržovat marže na klientských smlouvách, i když je sazba na nich záporná. Stojí za zmínku, že i při záporných úrokových sazbách bude klient s největší pravděpodobností muset bance zaplatit malou částku navíc k jistině kvůli přítomnosti poplatků za služby. „Situace, kdy věřitel platí dlužníkům, je však ze své podstaty absurdní a bankéři v příslušných zemích již přijímají opatření na ochranu svého kapitálu,“ poznamenává Natalya Pavlunina. Řada evropských bank podle ní již doplnila podmínky poskytování hypoték, fixuje minimum možný významúrokové sazby úvěrů a také kontaktoval regulační úřady za účelem upřesnění a možnosti změny legislativy. Jediná otázka, která zůstává nezodpovězena, je, jak se bude dařit finančnímu systému, pokud ECB a další regulační orgány budou nadále uvolňovat svou měnovou politiku a inflaci a ekonomika se nevzpamatuje.

V prostředcích hromadné sdělovací prostředky Stále častěji se mluví o negativních úrokových sazbách. Jak efektivní může být tento přístup, protože existuje velká nejistota ohledně důsledků pro komerční banky, organizace a další subjekty ekonomická aktivita a jejich chování.

Mnoho vyspělých zemí po celém světě vstupuje do sféry negativity úrokové sazby. Pět centrálních bank – evropské centrální banka(ECB), Dánská národní banka, Švýcarská národní banka, Bank of Sweden a Bank of Japan již zavedly záporné sazby pro prostředky komerčních bank držené na vkladových účtech u centrální banky. Komerční banky ve skutečnosti musí platit za ukládání svých prostředků u centrálních bank. Hlavním cílem těchto rozhodnutí je stimulovat ekonomický růst a bojovat s nízkou inflací a rostoucí hrozbou deflace.

Proč používat záporné úrokové sazby?

Jednoduše řečeno, při záporných sazbách musí vkladatel, jako je komerční banka, zaplatit centrální bance za uložení finančních prostředků u centrální banky vlastněné vládou. Jaký je účel takové politiky? Jakmile by banky musely platit za držení své hotovosti, byly by motivovány, aby půjčily další hotovost podniky a jednotlivci, což pohání ekonomiku. Dalším příkladem může být vkladatel (např. velká společnost), která musí zaplatit za uložení finančních prostředků v komerční bance, pokud tato používá záporné sazby. V tomto případě by jedním z cílů bylo povzbudit společnosti, aby peníze využívaly k investicím do podniků, opět ke zvýšení ekonomického růstu. To znamená, že záporné sazby znamenají, že věřitelé platí dlužníkům za výsadu poskytovat půjčky. To by však byl extrémní případ na úrovni komerčních bank, protože ekonomickou logikou půjčování je získat úrok výměnou za převzetí úvěrových rizik dlužníků. Půjčování je však omezeno používáním záporných úrokových sazeb a cílem je podpořit spotřebu, jeden z hlavních motorů hospodářského růstu. Uvedené cíle a záměry pro záporné úrokové sazby jsou zatím velmi teoretické a ohledně jejich realizace v praxi panuje nejistota.

Příklad eurozóny

V eurozóně je cílem centrální banky stimulovat ekonomický růst a zvyšovat inflaci. ECB musí zajistit cenovou stabilitu tím, že bude ve střednědobém horizontu udržovat inflaci pod 2 % a zároveň co nejblíže této hodnotě (v současné době je inflace v eurozóně mírně pod nulou). Stejně jako většina centrálních bank i ECB ovlivňuje inflaci stanovením úrokových sazeb. Pokud chce centrální banka zakročit proti příliš vysoké míře inflace, v zásadě zvýší úrokové sazby, což zdraží půjčování a zatraktivní spoření. Naopak, pokud chce zvýšit inflaci, která je příliš nízká, úrokové sazby sníží.

ECB má tři hlavní úrokové sazby, se kterými může fungovat: maržové půjčky pro poskytování jednodenních půjček bankám, hlavní refinanční operace A vklady. Primární refinanční sazba neboli základní úroková sazba je sazba, za kterou si banky mohou pravidelně půjčovat od ECB, zatímco depozitní úroková sazba je sazba, kterou banky obdrží z prostředků uložených u centrální banky.

Vzhledem k tomu, že ekonomika eurozóny se velmi zlepšuje pomalu a inflace blízko nule a očekává se, že zůstane po dlouhou dobu výrazně pod 2 %, se ECB rozhodla snížit úrokové sazby. Všechny tři sazby klesaly od roku 2008, přičemž poslední snížení bylo provedeno v březnu 2016. Základní sazba byla snížena z 0,05 % na 0 % a depozitní sazba šla dále do záporu z -0,3 % na -0,4 %. ECB potvrzuje, že jde o součást souboru opatření zaměřených na zajištění cenové stability ve střednědobém horizontu, která je nezbytnou podmínkou udržitelného hospodářského růstu v eurozóně.

Depozitní sazba, která se stala ještě zápornější, znamená, že komerční banky eurozóny, které ukládají peníze u ECB, musí platit více. Může vyvstat otázka – je pro banky nemožné vyhnout se negativním úrokovým sazbám? Nemohli se například rozhodnout držet více hotovosti? Pokud si banka ponechá více peněz než je potřeba pro účely minimální rezervy, a pokud nechce půjčovat jiným komerčním bankám, tak má jen dvě možnosti: peníze ponechat na účtu u centrální banky nebo si je ponechat v hotovosti (samozřejmě nejočekávanější variantou centrálních bank je, že banky zvýší úvěrování podniků A Jednotlivci). Skladování hotovosti ale také není zadarmo – zejména banka potřebuje velmi bezpečné úložiště. Je tedy nepravděpodobné, že by nějaká banka zvolila takovou možnost. Nejpravděpodobnějším výsledkem je, že banky buď půjčí jiným bankám, nebo zaplatí zápornou depozitní sazbu. Mezi těmito dvěma možnostmi vypadá ta druhá realističtěji, protože v tento moment Většina bank drží více peněz, než může půjčit, a není nutné si půjčovat od jiných bank.

Opačné účinky negativních sazeb

Vzhledem k tomu, že cílem centrálních bank je podpořit ekonomický růst a inflaci prostřednictvím záporných úrokových sazeb, jsou tyto politiky stále neobvyklé a vyvolávají otázky, které stojí za zvážení. Níže jsou uvedeny některé z hlavních výhod a nevýhod.

Za prvé vzhledem k tomu, že se naplňují záměry centrálních bank a negativní úrokové sazby stimulují ekonomiku, bylo by tomu tak pozitivní znamení pro bankovní sektor. Pokud by trhy věřily, že záporné úrokové sazby zlepšují vyhlídky dlouhodobého růstu, zvýšilo by to očekávání vyšší inflace a úrokových sazeb v budoucnu, což je výhodné pro čisté úrokové marže bank (komerční banky vydělávají tím, že podstupují úvěrová rizika a účtují vyšší úroky z úvěrů než platí z vkladů – v tomto případě mají kladnou čistou úrokovou marži). Navíc v silnější ekonomice by banky byly schopny najít výnosnější úvěrové příležitosti a dlužníci by s větší pravděpodobností byli schopni tyto půjčky splatit. Na druhou stranu negativní úrokové sazby by mohly poškodit bankovní sektor. Pokud je úvěrová sazba neustále udržována na nižší úrovni kvůli klesajícím úrokovým sazbám a komerční banky nejsou ochotny nebo schopny nastavit sazbu vkladů pod nulu, pak se čistá úroková marže stále zmenšuje.

Za druhé Politika záporných úrokových sazeb by měla povzbudit komerční banky, aby půjčovaly více, aby se vyhnuly poplatkům centrální banky za fondy, které překračují povinné minimální rezervy. Aby však záporné sazby podpořily další poskytování úvěrů, musely by být komerční banky ochotny poskytnout více úvěrů s nižšími potenciálními zisky. Vzhledem k tomu, že záporné úrokové sazby jsou zaváděny jako protiváha ke zpomalení hospodářského růstu a rizikům deflace, znamená to, že podniky musí řešit problémy vzniklé v této oblasti a v důsledku toho banky čelí zvýšeným úvěrovým rizikům a zároveň sníženým ziskům. půjčování. Pokud úroveň zisku příliš trpí, banky mohou dokonce omezit poskytování úvěrů. Obtížnost stanovení záporných sazeb pro střadatele by navíc mohla pro spotřebitele znamenat vyšší dluhové náklady.

Třetí Záporné úrokové sazby mají také potenciál oslabit národní měnu, čímž se zvýší konkurenceschopnost vývozu a zvýší se inflace, protože dovoz zdraží. Záporné úrokové sazby však mohou vyvolat takzvanou měnovou válku – situaci, kdy se mnoho zemí snaží záměrně snížit hodnotu své místní měny, aby stimulovaly ekonomiku. Nižší směnný kurz je jednoznačně klíčovým kanálem, jehož prostřednictvím funguje měnové uvolňování. Ale rozšířená devalvace měny je hra s nulovým součtem: globální ekonomika nemůže devalvovat peníze sama o sobě. V nejhorší případ konkurenční devalvace měny by mohla otevřít dveře protekcionistickým politikám, které by negativně ovlivnily globální ekonomický růst.

Čtvrtý Z pohledu investora by záporné úrokové sazby mohly teoreticky plnit stejnou funkci jako snížení sazeb na nulu – to by mohlo být výhodné pro burzy, protože vztah úrokových sazeb k akciovému trhu je zcela nepřímý. Nižší úrokové sazby znamenají, že lidé, kteří si chtějí půjčit peníze, mohou mít nižší úrokové sazby. Znamená to ale také, že ti, kdo půjčují peníze nebo nakupují cenné papíry, jako jsou dluhopisy, budou mít méně příležitostí získat úrokový příjem. Pokud předpokládáme, že investoři uvažují racionálně, pak je klesající úrokové sazby povzbudí k tomu, aby peníze z dluhopisového trhu odebrali a dali je na akciový trh.

V praxi však tato konkrétní politika záporných úrokových sazeb nemusí být tak užitečná. Investoři mohou politiku negativních úrokových sazeb považovat za známku pokusů vyřešit vážné problémy v ekonomice a zůstat averzní k riziku. Použití záporných úrokových sazeb také nemusí nutně povzbudit komerční banky ke zvýšení úvěrů, což bude komplikovat finanční společnosti vytvářet zisk v dlouhodobém horizontu a poškodí práci globálního finančního sektoru. Problémy ve finančním sektoru jsou pro každého velmi citlivé akciový trh a mohou ji oslabit. A i kdyby komerční banky chtěly zvýšit úvěrování, úspěch při povzbuzování podniků a jednotlivců, aby si půjčovali více peněz a více utráceli, je sporný.

Za pátézáporné sazby by mohly doplňovat další opatření na uvolňování (jako je kvantitativní uvolňování) a signalizovat centrální bance, že je třeba řešit zpomalení ekonomiky a nesplněný inflační cíl. Na druhou stranu by záporné úrokové sazby mohly být indikátorem toho, že centrální banky narážejí na limity měnové politiky.

Hlavní závěr

Centrální banky jsou odhodlány udělat vše pro zvýšení ekonomického růstu a inflace. S úrokovými sazbami již na nule, všichni větší číslo Centrální banky se k dosažení svých cílů uchylují k záporným úrokovým sazbám. To je však relativní nový nástroj pro ně a hlavní příležitosti a rizika takové politiky dosud nebyly realizovány. Proto stojí za to se blíže podívat na nezamýšlené důsledky těchto stále populárnějších politik a sledovat je. V současné době ekonomika eurozóny nabírá na síle pomalu, inflace je nízká, komerční banky nespěchají se zvyšováním objemu úvěrů, ale místo toho hledají jiné způsoby, jak snížit potenciální škody na ziscích, touhu podniků a jednotlivců čerpat více půjčky s nižší úrokovou sazbou roste poměrně pomalu, investoři nespěchají s větším investičním rizikem, výnosy dluhopisů zůstávají na rekordních minimech. U záporných úrokových sazeb bude trvat déle, než se plně projeví.

Gunta Simenovská,
Vedoucí oddělení podpory prodeje, oddělení rozvoje obchodu, SEB Bank

Zdroje: Evropská centrální banka, Světová banka, Banka pro mezinárodní platby, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Dnes vám dávám do pozornosti malý vzdělávací program o tom, co to je negativní diskontní sazba . O samotném konceptu jsem již jednou diskutoval (přes odkaz), mluvil jsem o tom, k čemu jeho nárůst a pokles vede. Dovolte mi krátce připomenout, že toto je jeden z klíčových finanční vliv, kterou má k dispozici Centrální banka státu, s jejíž pomocí reguluje výši inflace v zemi, kurz národní měny a globálně i tempo ekonomického rozvoje.

Diskontní sazba do značné míry určuje náklady na přilákání a prodej zdrojů na mezibankovním trhu, stejně jako sazby z úvěrů a vkladů pro podniky a domácnosti. Čím vyšší diskontní sazba, tím dražší zdroje, což zpomaluje ekonomický růst, ale také brzdí inflaci a devalvaci. A naopak, čím je nižší, tím je ekonomický růst silnější, ale zároveň silnější inflace a devalvace.

Velikost diskontní sazby může sloužit jako jeden z ukazatelů ekonomiky státu: čím nižší je, tím vyšší je úroveň ekonomického rozvoje země. Například v nejrozvinutějších zemích se současná diskontní sazba pohybuje od 0 do 1 %.

Je tu však i druhá strana mince. Praxe ukazuje, že i při přehnaně nízkých úrokových sazbách se může tempa hospodářského růstu pod vlivem dalších faktorů zpomalit, čehož jsme nyní svědky po celém světě. Stejně tak inflace klesá, v mnoha zemích s vysoká úroveň vývoj se blíží nule nebo dokonce často záporný (deflace). A to v žádném případě není dobrý ukazatel, jak si mnozí mohou myslet.

V takové situaci je velmi obtížné stimulovat vývoj ekonomiky zemí. Posuďte sami: sazby půjček jsou již minimální, půjčky jsou dostupné pro každého, ale na kýžený ekonomický růst to nestačí. A v takové situaci se může centrální banka země uchýlit k tak extrémnímu opatření, jako je stanovení záporné diskontní sazby. Co to znamená?

Záporná diskontní sazba, ovlivňující tvorbu cen na státním kapitálovém trhu, vede k vytváření ne-li záporných, tak alespoň nulových sazeb v bankovních institucích země. To naznačuje, že při obdržení půjčky dlužník nejenže neplatí úroky, ale může také získat od banky bonus za půjčení, a vkladatel naopak bance doplatí za to, že tam své peníze drží.

Pro nás to stále vypadá jako fantazie, ale pro některé země se to již stalo skutečností. Negativní diskontní sazby zavedly banky v několika evropských zemích a naposledy Bank of Japan.

Nejvíc velké hodnotyŠvýcarsko a Dánsko mají aktuálně záporné úrokové sazby – tam jsou -0,75 %. Ve Švédsku je diskontní sazba -0,5 % a v Japonsku -0,1 %. Zatím existují pouze 4 země se zápornými úrokovými sazbami, ale je možné, že do jejich počtu budou zahrnuty i další státy. O provozovně záporná hodnota diskontní sazba se již hodně diskutovala, například v Izraeli je nejblíže nule pozitivní stránkaČeská diskontní sazba (0,05 %).

Proč centrální banky zavádějí záporné úrokové sazby? Stimulovat rozvoj podnikání a ekonomický růst. Pokud podle názoru centrální banky není v zemi dostatek podnikatelských úvěrů ani při kladných sazbách blízkých nule, pak při nulových a zejména záporných sazbách se bude brát více úvěrů. Na druhou stranu lidé, kteří mají úspory na vkladech, když za to budou muset bance připlatit, budou přemýšlet o jejich výběru a investování do jiných nástrojů přispívajících k ekonomickému rozvoji, například do stejných cenných papírů podniků .

Zavedení záporné diskontní sazby může vést jak k posílení, tak k oslabení národní měny země. Když se například Bank of Japan nedávno uchýlila k takovému opatření, japonský jen během několika týdnů posílil vůči všem světovým měnám asi o 10 %, a to ještě předtím, než vstoupily v platnost nové podmínky. Ve Švýcarsku naopak zavedení záporné diskontní sazby pomohlo mírně a nakrátko snížit kurz švýcarského franku, za který země často utrácela obrovské finanční zdroje(provádět a udržovat sazbu pod administrativně stanovenou hodnotou, v důsledku toho bylo od tohoto opatření upuštěno).

Ke kterému negativní důsledky mohlo by zavedení záporné diskontní sazby vést k? No, například na selhání bankovních počítačových systémů, které na základě své hodnoty počítají mnoho ukazatelů - podobný problém se okamžitě objevil v Dánsku.

V mnoha zemích je výnos ze státních dluhopisů držených domácími i zahraničními investory vázán na diskontní sazbu. Pokud se diskontní sazba stane zápornou, ukáže se, že nyní nejenže nedostanou příjem z nákupu cenné papíry, ale za jejich vlastnictví si také budou muset připlatit.

Majitelé úspor v různých penzijních, pojišťovacích, investiční fondy, jejíž ziskovost se rovněž počítá na základě výše diskontní sazby.

Při zavádění záporné diskontní sazby se centrální banka zpravidla domnívá, že se jedná o dočasnou poslední možnost: když jsou dosaženy plánované ukazatele inflace a hospodářského růstu, lze ji znovu zvýšit a učinit kladnou. Těžko však plánovat, jak se věci ve skutečnosti vyvinou, je pravděpodobné, že negativní úrokové sazby budou v řadě zemí působit minimálně několik let.

To je vše. Nyní víte, co je záporná diskontní sazba a k čemu se používá. Zvyšte svou úroveň finanční gramotnosti na webu. Uvidíme se znova!