Fed zvyšuje sazby. Ovlivní to rubl a ropu? Globální směnný kurz rublu: jak zvýšení sazeb Fedu ovlivní ruskou měnu Důsledky zvýšení sazeb Fedu pro rubl

Kromě přímého zvýšení sazby federálních fondů je snížení rozvahy Fedu dalším nástrojem zaměřeným na zpřísnění měnových podmínek a zvýšení, byť mírně, sazeb na amerických peněžních a dluhových trzích, připomíná analytik Promsvyazbank Ilya Frolov. V tomto případě se dolar a aktiva v něm stávají atraktivnějšími pro investory, říká: například si můžete půjčit v eurech za sazbu blízkou nule, převést peníze na dolary a získat vyšší příjem díky rozdílu v přitažlivosti. sazbou a sazbou umístění. „Zvyšování atraktivity dolarových aktiv proto může postupně vést ke zvýšení odlivu z finančních trhů, vyznačujících se menší stabilitou a vyššími riziky,“ uzavírá Frolov, včetně Ruska jako takových trhů. Ruská centrální banka snižuje sazby, připomíná analytik, což s největší pravděpodobností způsobí obrácený tok kapitálu – od aktiv v rublu k dolarovým aktivům, což může také negativně ovlivnit kurz rublu k dolaru. Frolov očekává, že do konce roku bude dolar stát 59-60 rublů, to znamená, že zdraží vůči ruské měně o 3,5-4%.

„Ačkoli plány Fedu zvýšit sazby v prosinci a učinit tak v roce 2018 ještě třikrát, vzbuzují naše pochybnosti, nálada ohledně měn rozvíjejících se trhů, včetně rublu, bude přinejmenším méně optimistická,“ uvádí zpráva Sberbank CIB. V případě dalšího zvýšení sazeb v tomto roce může dolar v blízké budoucnosti posílit a dynamika měn rozvíjejících se trhů bude opatrnější, domnívá se analytik Sberbank CIB Tom Levinson (jeho slova jsou citována v recenzi investiční banky). Proto ve čtvrtém čtvrtletí roku 2017 bude dolar stát asi 60 rublů, věří.

„Další posilování dolaru také omezí růst komoditních trhů, které donedávna kompenzovaly rubl za veškerou geopolitickou negativitu a mohly by rubl srazit ze současné rovnovážné úrovně na 59 rublů,“ věří Alexander Losev, generální ředitel Sputniku. Řízení kapitálu. A pokud uhlovodíky a průmyslové kovy také zlevní, mimo jiné kvůli dnešnímu snížení úvěrového ratingu Číny ze strany S&P a odlivu finančních prostředků odtud, do konce roku 2017 bude dolar stát 60 rublů, vypočítal.

„Výsledky tohoto zasedání Fedu a budoucí plány Fedu byly předvídatelné, takže si myslím, že efekt budoucího zvýšení sazeb a zahájení programu snižování rozvahy již trh vzal v úvahu,“ řekl Oleg Kuzmin. hlavní ekonom společnosti Renaissance Capital. Rozdíl mezi sazbou u rublových aktiv (včetně ruských státních dluhopisů, které jsou mezi cizinci mimořádně oblíbené) a dolarových je podle něj pro Rusko stále poměrně atraktivní. „Navzdory tomu, že ruská centrální banka bude s největší pravděpodobností nadále aktivně snižovat klíčovou sazbu, stěží můžeme v příštím roce a půl očekávat výrazné výkyvy rublu,“ říká Kuzmin, který předpovídá, že dolar bude stát asi 59,5. rublů do konce roku, ale kvůli klesajícím cenám ropy.

Na informace o načasování redukce bilance Fedu trh čeká už od léta. Předsedkyně Fedu Janet Yellenová se na konci srpna na sympoziu v Jackson Hole nedotkla tématu možné změny měnové politiky země a neuvedla datum zahájení redukce bilance Federálního rezervního systému. . Po tomto projevu dolar dále klesal – od začátku roku již zlevnil vůči euru o více než 10 %.

Americký regulátor zvýšil sazbu peněžního trhu o 25 bodů - na úroveň 2-2,25 % ročně. To je přesně scénář mírného nárůstu, který odborníci předpovídali. Toto rozhodnutí je již zahrnuto v aktuálních kotacích, takže kurz rublu se tentokrát nezhroutí. Pokud však v budoucnu Spojené státy prudce zvýší sazbu, rubl nebude schopen odolat, předpovídají analytici.

Federální výbor pro volný trh Federální rezervní systém (FRS) Spojených států potřetí v roce 2018 zvýšil základní sazbu peněžního trhu o 25 bazických bodů. Nyní se bude pohybovat v rozmezí 2-2,25 %.

O zvýšení sazby rozhodli jednomyslně zástupci Federálního výboru pro volný trh (FOMC). FOMC jej obvykle zvyšuje, aby zabránil zrychlení inflace a přehřátí ekonomiky.

Od poslední schůze výboru v srpnu makroekonomické statistiky ukazují, že trh práce nadále posiluje a ekonomická aktivita stabilně roste, uvedl FOMC ve zprávě. Míra nezaměstnanosti v USA zůstala nízká, počet pracovních míst rostl, stejně jako výdaje domácností.

„Spotřebitelské výdaje a obchodní investice do fixních aktiv rostly rychlým tempem,“ uvádí dokument.

Meziroční inflace přitom zůstává kolem cíle 2 %.

Rozhodnutí FOMC se shodovalo s prognózami velké většiny ekonomů a účastníků trhu. Toto je přesně ten druh mírného, ​​spíše než agresivního zvýšení sazeb, který předpovídali experti dotazovaní Gazeta.Ru.

Fed v prohlášení uvedl: „Při určování načasování a velikosti budoucích úprav rozpětí cílových úrokových sazeb pro federální úvěrové fondy výbor vyhodnotí jak skutečné, tak očekávané ekonomické podmínky ve vztahu ke svým cílům maximální zaměstnanosti a 2% inflace. “

Regulátor zároveň na předchozím jednání výboru, které se konalo ve dnech 31. července - 1. srpna, dal jasně najevo, že kromě předchozích dvou zvýšení hodlá sazbu zvýšit ještě dvakrát.

Připomeňme si, jak se sazba Fedu v poslední době zvýšila. Na konci roku 2015 Fed poprvé po téměř 10 letech zvýšil základní úrokovou sazbu z blízkosti nuly na 0,25 %.

V roce 2016 byla sazba zvýšena jednou na úroveň 0,5-0,75 %, v roce 2017 se zvýšila třikrát. Od roku 2018 byla sazba zvýšena dvakrát, v březnu a červnu. A v roce 2019 dala americká centrální banka jasně najevo, že ji může zvýšit třikrát.

investoři budou i nadále očekávat další zvýšení do konce roku a nejméně dvě zvýšení v průběhu roku 2019: měnová politika se bude nadále zpřísňovat, aby ochránila ekonomiku před přehřátím.

Podle Anastasie Ignatenko, přední analytičky společnosti TeleTrade Group, může být důvodem pro prudké posílení americké měny i rétorika Federálního rezervního systému o zpřísnění měnové politiky.

Tím klesne "dřevěný" na 70 za dolar

Americká centrální banka rozhodla o zvýšení základní úrokové sazby o 0,25 procentního bodu. Nyní se zájem o dolar jako investiční nástroj zvýší a investoři jej začnou aktivněji využívat a převádět prostředky z jiných sektorů. U ropy je to další důvod pro pokles ceny – pokud Fed bude pokračovat ve stejném kurzu ohledně sazby, pak barel riskuje pokles na 45 dolarů. Což zase negativně ovlivní ruskou měnu, která ve střednědobém horizontu zlevní na 67-70 rublů za dolar.

Týden před zasedáním Fedu téměř všichni odborníci jednomyslně řekli, že správní rada agentury učiní právě takové rozhodnutí. Podobné rozhodnutí navíc již dříve oznámila šéfka amerického regulátora Janet Yellenová s odkazem na pozitivní dynamiku hlavních amerických makroekonomických ukazatelů.

Důsledkem zvýšení sazby Fedu bude podle prezidenta Moskevské mezinárodní měnové asociace Alexeje Mamontova nárůst investic do amerických aktiv, což zasáhne finanční situaci většiny rozvojových zemí.

Utrpí především státy produkující ropu, jejichž ekonomiky jsou silně závislé na příjmech z vývozu surovin. Hráči na trhu přeorientovávají své investice z těžebního sektoru ve prospěch dolarů. Akcioví spekulanti přilijí olej do ohně uzavřením krátkodobých kontraktů na nákup a prodej uhlovodíků v naději, že získají zpět poslední pozice získané ropou. „Ceny „černého zlata“ budou nevyhnutelně klesat a v blízké budoucnosti se ocitnou pod psychologickou hranicí 50 dolarů za barel,“ je si jistý Alexey Mamontov.

To není poslední faktor, který může snížit ceny ropy. Podle Ruslana Grinberga, vědeckého ředitele Ekonomického ústavu Ruské akademie věd, nesmíme zapomínat, že oddělení Janet Yellenové se rozhoduje v podmínkách, kdy je trh s ropou již ve velmi nepříznivé situaci. V tuto chvíli jsou všechny předpoklady pro to, aby se solidarita zemí OPEC ohledně postoje ke snižování produkce, těžce vybojovaného na konci loňského roku, začala hroutit. Nejvlivnější člen kartelu, Saúdská Arábie, si už není jistý, že tehdy zvolil správný směr. Americké společnosti obratně využily poklesu produkce většiny účastníků trhu s ropou a oživily své břidlicové projekty. Rijád již dal jasně najevo, že na květnovém zasedání OPEC mohou vyplout na povrch neshody, které se nahromadily uvnitř kartelu. To bude sloužit jako další pobídka k porušení memoranda podepsaného zeměmi.

Po ropě bude klesat i hodnota měn zemí, které jsou tak či onak vázány na těžbu nerostných surovin. Včetně Ruska. Rubl, jak se většina odborníků domnívá, je nyní nadměrně nadhodnocený. Na rozdíl od ropy, jejíž kotace se od začátku března snížily v průměru o 8–10 %, hodnota ruské měny za stejné období ztratila na hodnotě pouze 2 %. „V nadcházejících obchodních seancích, které budou následovat po rozhodnutí Fedu, dolar přidá několik procentních bodů a dosáhne úrovně 62 rublů,“ věří Alexey Mamontov.

A to bude jen krátkodobý efekt. V budoucnu se pozice rublu může otřást ještě více. Podle analytika FINAM Group Bogdana Zvaricha se hlavní pozornost burzovních hráčů zaměří na komentáře Federálního rezervního systému, které doprovázejí rozhodnutí o kurzu. „V nich se investoři pokusí najít náznaky, jak brzy bude Fed připraven pokračovat v cyklu zvyšování sazeb nebo si udělá pauzu, aby zhodnotil ekonomické změny způsobené březnovým zpřísněním měnové politiky. Celkem letos plánuje oddělení Janet Yellenové učinit 3–4 podobná rozhodnutí o zvýšení sazeb. Pokud se investoři rozhodnou, že další zvýšení sazeb je v blízké budoucnosti nevyhnutelné, mohlo by to vést k dalšímu růstu dolaru a novému poklesu cen ropy. Rubl se pak nakonec ocitne mezi dvěma požáry a možnost jeho posílení bude velkou otázkou,“ domnívá se expert.

Pokračování politiky zvyšování úrokové sazby ze strany Fedu spojené s poklesem cen komodit podle Alexeje Mamontova vynese dolar do konce letošního roku na 65-67 rublů. Pokud se naplní negativní scénář, je možné, že se americká měna přiblíží hranici 70 rublů. Můžeme jen doufat, že to do určité míry prospěje ruské ekonomice jako celku, protože příjmy z exportu uhlovodíků se mohou v rublech zvýšit. Takový příznivý výsledek však bude záviset na poptávce po energetických zdrojích v letošním roce, jejíž růst si odborníci zatím nevěří.

AKTUALIZACE: Další události se však vyvíjely navzdory mnoha předpovědím - .

Zvýšení dolarových sazeb způsobí návrat kapitálu do Spojených států. To by mohlo vést k oslabení rublu, ale efekt bude zmírněn kvůli relativně nízké závislosti Ruska na externím financování

Již tři měsíce, od poloviny listopadu 2016, měnoví spekulanti nadšeně hrají carry trade v rublu vůči dolaru a euru se vzrušením štamgastů kasin. Od začátku roku 2017 se ruský rubl stal jednou ze tří nejoblíbenějších měn mezi globálními hráči, když ve svém růstu vůči dolaru předčil brazilský real i jihokorejský won. A nejsme schopni ani zvrátit trend, protože na kurz ruské měny mají vliv pouze dva hlavní faktory: ceny ropy a rozdíl v úrokových sazbách. Trh vše ostatní rázně ignoruje. A pokud je hlavním stabilizačním faktorem pro rubl ropa fixovaná nad 55 USD, pak únorová rozhodnutí Bank of Russia a Federálního rezervního systému USA ponechat své sazby beze změny zachovají atraktivitu hry carry trade. A protože centrální banka ve své tiskové zprávě přímo naznačila, že potenciál pro snížení klíčové sazby v první polovině roku 2017 klesl, je nyní politika Fedu obzvláště důležitá.

Obnova Ameriky

Ruský měnový trh prakticky ignoroval projev šéfky Fedu Janet Yellenové před bankovním výborem Senátu, a to marně. Zpřísnění měnové politiky ve Spojených státech ohrožuje nejen globální trh s dluhopisy, ale může také „jednoho dne“ zastavit obchodování v rublech a zvrátit tento rostoucí trend o 180 stupňů.

Ještě 1. února zaujala Janet Yellenová neutrální postoj k dalším krokům regulátora kvůli nejistotě politiky nové administrativy, ale nyní šéf Fedu oznámil kurz zvyšování sazeb bez ohledu na budoucí obchodní, průmyslovou a fiskální politiku. z Bílého domu. "Významný pokrok v americké ekonomice je hnací silou měnové politiky," řekla Yellenová v reakci na otázky senátorů.

Taková prohlášení jsou v ostrém kontrastu s opatrným tónem loňských projevů, kdy Fed musel ustoupit a odložit sérii zvýšení sazeb. Tato volba byla dána nejen nestabilitou trhu práce a nejistotou ekonomického růstu, ale také nerovnováhou v globální ekonomice a pokusy o konkurenční devalvace ze strany zemí, které jsou obchodními partnery USA.

Nyní Fed konstatuje, že zlepšil sentiment a zvýšil důvěru mezi spotřebiteli a podniky. A i když lze nyní jen hádat, jak stimulační opatření slíbená prezidentem Trumpem ovlivní ekonomický růst, určitá euforie je pozorována jak mezi podnikatelskou elitou, tak na Wall Street, kde akciové indexy přepisují historická maxima. Lepší podnikatelský sentiment by mohl vést ke zvýšené investiční aktivitě a růstu zaměstnanosti. Zároveň se ale zvyšují rizika inflace. Nejnovější údaje ukazují jak nárůst maloobchodních tržeb, tak i růst indexu spotřebitelských cen. V tomto případě se jedná o tzv. poptávkovou inflaci, způsobenou nárůstem celkových výdajů v ekonomice, včetně soukromé spotřeby a růstu kapitálových investic. Míra nezaměstnanosti v lednu činila 4,8 %, meziroční inflace dosáhla 2,5 % a index výdajů na osobní spotřebu (PCE price index), který je nyní hlavním ukazatelem pro Federální rezervní systém, za rok vzrostl o 1,6 %.

A právě tyto okolnosti způsobují, že zvýšení sazeb je v první polovině roku 2017 nevyhnutelné. S největší pravděpodobností se tak stane 3. května na příštím zasedání Federálního výboru pro volný trh. Šéfka Federálního rezervního systému v projevu k senátorům řekla, že považuje za „nerozumné“ odkládat zvýšení základní sazby. Pokles sazeb za inflací je pro ekonomiku špatný. Pokud byste pak museli rychle zvýšit sazby, mohli byste zkolabovat finanční trhy a upadnout zpět do recese.

Šéf Fedu totiž oznámil spuštění proticyklické měnové politiky, kdy zvýšení úrokových sazeb zabrání přehřátí ekonomiky. Důležité je, že Fed začíná fungovat jako běžná národní centrální banka, a ne jako emisní centrum světové rezervní měny. Stávající nerovnováha v globální ekonomice a zájmy účastníků mezinárodního obchodu budou pravděpodobně do určité míry ignorovány, přestože dolar tvoří až 85 % transakcí ve světě a všechny finanční a komoditní trhy, na kterých se transakce uskutečňují, prováděné v dolarech jsou vzájemně propojeny.

"Sdílíme cíle americké vlády a musíme konstruktivně pracovat na zajištění silné a stabilní americké ekonomiky a finančního systému," napsala Yellenová a komentovala zapojení Fedu do vývoje mezinárodních bankovních pravidel, která podpoří finanční stabilitu a konkurenceschopnost amerických společností. Zdá se, že Trumpův slogan America the first se stává populárním mezi měnovými autoritami.

Let z rublu

Nyní se vraťme k situaci na devizovém trhu a zejména ke kotacím dolaru/rublu. Rostoucí úrokové sazby dolarových instrumentů (sazby LIBOR) v kombinaci s očekáváním dalšího růstu výnosů amerických státních dluhopisů snižují atraktivitu carry obchodů pro spekulanty. Vzhledem k tomu, že hra v „silném“ rublu trvala poměrně dlouho, někteří hráči mohou nyní začít vybírat zisky a snižovat dlouhé pozice v rublu vůči dolaru, což by se v první fázi mohlo stát stabilizačním faktorem pro ruskou měnu, ale pak, jak se sazby Fedu zvýší, by to mohlo způsobit další oslabení rublu.

Ve srovnání s většinou rozvojových zemí budeme mít zároveň štěstí, protože rostoucí dolarové kurzy a všeobecný nárůst investic do americké ekonomiky způsobí globální pohyb kapitálu směrem do Spojených států. Objem převedeného kapitálu může dosáhnout bilionů dolarů. Rusko je nyní mnohem méně závislé na externím financování, ale periferní dluhové trhy, burzy a většina měn se dostanou pod tlak ve druhé polovině roku 2017, kdy globální finanční systém začne žít s očekáváním dalšího rozhodnutí Fedu zvýšit sazby.

Nebezpečí růstu sazeb ale není to jediné, co nyní investory trápí. Existuje také riziko, že Fed začne zmenšovat svou bilanci, která díky minulým politikám kvantitativního uvolňování a nákupů dluhopisů nashromáždila aktiva ve výši 4,5 bilionu dolarů. To by mohlo mít na trhy mnohem větší negativní dopad než dokonce trojnásobné zvýšení sazeb v roce 2017.

Je pravda, že Yellen si pospíšila, aby uklidnila senátory (a zároveň účastníky trhu), když řekla, že snižování investic do dluhopisů začne teprve tehdy, když budou měnové orgány přesvědčeny, „že ekonomika stabilně roste a míra federálního financování dosáhla dostatečné úrovně, aby reagovat na zpomalení ekonomiky.“ snížení sazby.“ Přeloženo do běžného jazyka to znamená, že sazba nejprve překročí 2 %, což se stane až v první polovině roku 2018 a teprve poté začne Federální rezervní systém snižovat svou bilanci. Yellenová nemohla ve svém projevu ignorovat ekonomickou nejistotu spojenou s kroky nové administrativy a mezi důvody uvedla „možné změny ve fiskální politice a dalších směrech americké hospodářské politiky, budoucnost růstu produktivity a vývoj v zahraničí“.

Pravděpodobně bude tato nejistota hlavním odstrašujícím faktorem pro Fed, který donutí regulátora postupovat postupně a čekat na výsledky dříve přijatých opatření. Finanční hráči však již brzy nebudou mít snadné peníze, rizika se zvýší, a to i pro rubl.