Záporná sazba refinancování. Záporné procento: kapitalismus je na pokraji vážných metamorfóz

Než pochopíte, jak negativní úrokové sazby fungují a proč jsou potřebné, měli byste porozumět samotnému pochopení toho, co jsou.

Záporná úroková míra je reálná úroková sazba stanovená bankou v podmínkách inflace a rovná se rozdílu mezi vyhlášenou sazbou a mírou inflace, která ji převyšuje. A zjednodušeně řečeno je to procento, které banka strhává klientům, kteří drží vklady za to, že bance poskytují možnost využívat své osobní prostředky.

Kdo by s tím souhlasil? K čemu to je? Odpověď je celkem jednoduchá a prozaická. Když v ekonomice státu nastane situace, kdy je nárůst inflace tak vysoký, že držení hotovosti hrozí ztrátou většiny peněz, lidé začnou hledat nejmenší rizika pro sebe a své finance. Takové situace již byly pozorovány v regionech, kde převládá slabý ekonomický růst, například v zemích Evropské unie. Lidé tak při hledání jistoty svých úspor docházejí k závěru, že buď musí souhlasit s podmínkami banky, platit záporně úročené vklady, ale zároveň držet své úspory ve větším objemu, než kdyby držel je v hotovosti. Nebo přejděte na alternativní peněžní náhražky, jako je zlato, stříbro, diamanty, nemovitosti a starožitnosti, futures, akcie a dluhopisy.

Pro bankovní systém každé země je přitom výhodné, že lidé své prostředky nešetří a hromadí, ale neustále utrácejí, což povede ke zvýšení vydávání úvěrů, a tím i ziskovosti bank. Podobnou situaci lze pozorovat ve Spojených státech, kdy dlouhodobý pokles ekonomiky vede k tomu, že si občané berou stále méně půjček a stále více se snaží ušetřit, aby měli rezervu osobních prostředků pro případ nepředvídaných situací nebo „těžkých situací“. časy“. Banky, které mají ve srovnání s předchozími obdobími nízkou ziskovost, hodně ztrácejí a snaží se všemi možnými způsoby povzbudit lidi k využívání kreditního systému. Je jasné, že při kolapsu bankovního systému nebo poklesu ziskovosti trpí i ekonomika celé země, protože bankovní sektor je jedním z nejziskovějších sektorů státu. Proto je zavedení záporné sazby pro banky velmi výhodné.

Podívejme se na příklad: pokud banka přijímá vklady za -6 % ročně, ale vydává úvěry za -2 %, tak v každém případě zůstává vždy v plusu o 4 %, což přirozeně půjde do kapes bankéřů a stát. Vidíme tedy, že bez ohledu na to, zda jsou sazby kladné nebo záporné, banka zůstává vždy v plusu.

Jak ale přimět lidi, aby s takovými podmínkami souhlasili? Nikdo přece nechce přijít o své peníze ani v malém množství, tím méně platit bance za uložení vašich úspor. Bylo by mnohem jednodušší mít tyto peníze doma bez jakýchkoliv úrokové sazby a bolesti hlavy.

Odpověď je nehorázně jednoduchá. Musíme zajistit, aby obyvatelstvo nemělo jinou možnost a dobrovolně chodilo do bank dávat své peníze. Toho lze dosáhnout umělým vytvářením nárůstu inflace zvyšováním cen a znehodnocováním papírové měny. Další pákou takového řízení je znehodnocení měny oproti hlavním jednotkám – euru a dolaru. Když pak lidé vidí, že se jejich osobní úspory velmi rychle znehodnocují, jsou nuceni je buď investovat do něčeho, co má trvalou hodnotu, například: do nemovitostí, drahé kovy, cenné papíry atd. Nebo jděte pokorně do banky a dejte jim své peníze do úschovy a zaplaťte za to zápornou úrokovou sazbu.

Praxe zavádění záporných úrokových sazeb je již v evropských zemích široce používána. Například v Dánsku v roce 2012 klesla úroková sazba pod nulu na úroveň -0,75 %, přičemž tento trend si udržela, a do října 2015 její úroveň klesla na -0,9 %. A podle prognóz ekonomů a finančníků bude tento trend pokračovat až do roku 2017. Stejný příklad následovalo Švýcarsko, které udrželo úroveň svých záporných sazeb na -0,75 %. Švédsko se ustálilo na -0,35 %. Účelem těchto politik v Dánsku a Švýcarsku bylo snížit motivaci zahraničních klientů držet peníze na svých bankovních účtech. Vysoká úroveň Příliv zahraničního kapitálu začal podněcovat národní měnu a její kurz ve vztahu k euru značně vzrostl. Švédsko sleduje jediný cíl – inflační tlak na obyvatelstvo.

Na základě výsledků této politiky ji lze nazvat úspěšnou: Dánsku se podařilo udržet národní měnu v dalším poklesu vůči euru. Švýcarsko také dokázalo tento proces zastavit a dnes se frank úspěšně obchoduje v obvyklém a přijatelném pásmu směnných kurzů. Švédsko zatím nedosáhlo skvělých výsledků a inflační situace zůstává značně nestabilní, ale finančníci předpovídají úspěšný výsledek této měnové politiky.

00:00 — REGNUM

Západní ekonomika v začátek XXI století čelila novému fenoménu – záporným úrokovým sazbám na bankovní transakce. Tento fenomén je stále málo pochopen, pozornost finančníků a ekonomů se soustředí pouze na jeho krátkodobé důsledky. Přitom záporné úrokové sazby na aktivní (úvěrové) a pasivní (vklady) operace bank v řadě západních zemí lze jen stěží považovat za náhodný jev. To je podle nás dlouhodobý trend, který naznačuje, že model kapitalismu, který existuje již několik století, zastarává. A něco jiného to nahrazuje.

Připomenu čtenářům, že v teorii a praxi bankovnictví se používají dva pojmy - nominální a reálné úrokové sazby. První (nominální) je úroveň úroku, která je oficiálně evidována bankou a objevuje se v dokumentech o úvěrových a vkladových transakcích. Druhá (reálná) je nominální sazba upravená s ohledem na aktuální makroekonomickou a tržní situaci. V první řadě jsou zohledněny cenové změny (inflace, deflace); v případě potřeby lze zohlednit i změny směnného kurzu peněžní jednotky používané pro stanovení úroků. Reálná úroková sazba bank z aktivních i pasivních operací se mohla v minulém a dokonce i v předminulém století dostat do záporu. Ale to, jak se říká, bylo považováno za mimořádnou událost, „vyšší moc“. Pro kapitalismus to byla odchylka od normy. O záporných nominálních úrokových sazbách se nemluvilo.

Ale na začátku 21. století se nominální úrokové sazby také začaly dostávat do záporných hodnot. Pravda, zatím jen pro pasivní (vkladové) operace. A o záporných reálných úrokových sazbách u pasivních i aktivních operací není třeba mluvit. Banky a jejich klienti se s tím začali neustále potýkat. Záporné úrokové sazby poprvé zavedla švédská centrální banka po krizi v roce 2008. Švédská centrální banka zavedla poplatek pro komerční banky za umístění prostředků na korespondenční účty v částkách, které překračují povinné rezervy. Motivem této politiky bylo donutit banky, aby půjčovaly reálnému sektoru ekonomiky, a znepříjemnit bankám ukládání nevýkonných prostředků. V roce 2012 také dánská centrální banka riskovala, že se dostane do záporných hodnot.

Když v Evropská unie začala dluhová krize, která vyvolala oslabení eura, banky, firmy i jednotlivci členských zemí EU a především eurozóny začali hledat finanční nástroje, denominované v měnách stabilnějších než euro. Zvláště atraktivní se ukázaly vklady ve švýcarských bankách ve švýcarských francích. Mohutný příliv financí do švýcarského bankovního systému (mimochodem nejen z EU, ale i z jiných zemí) způsobil problémy. Za prvé pro úvěrové instituce ve Švýcarsku (kde najít ziskové trhy a nástroje pro aktivní operace?). Za druhé pro celou švýcarskou ekonomiku (začalo nadměrné zvyšování kurzu švýcarského franku). Švýcarské banky se rozhodly chránit před nadměrným přílivem peněz z problémových zahraničních trhů zavedením negativních úrokových sazeb na vklady. To se stalo v roce 2012. A v prosinci 2014 zavedla negativní úrokovou sazbu z vkladů i Švýcarská národní banka (SNB) (0,25 %). Své rozhodnutí odůvodnil tím, že toto opatření zabrání dalšímu nadměrnému posilování národní měny a zároveň vytvoří pobídky pro investice do švýcarské ekonomiky.

Kroky centrálních bank Švédska a Dánska byly pozorně sledovány nejen centrálními bankami ostatních zemí EU, přičemž uvažovaly o možnosti využít podobné prostředky domácí, ale i evropské měnové a hospodářské politiky centrální banka. V letech 2013-2014 úrokové sazby z vkladů již stanovil na nulu. Loni v létě poprvé snížil sazbu pod nulu, na podzim byla na minus 0,2 %. V únoru navíc ECB oznámila, že zahajuje program kvantitativního uvolňování podobný tomu americkému. Ve skutečnosti to znamená, že evropský „tiskařský lis“ bude pracovat na plný výkon. Ještě před 20-30 lety by každý ekonom řekl, že podle kánonů finanční vědy by to mělo vést k inflaci nebo dokonce hyperinflaci. Evropa se však obává opačného jevu – deflace. Jak se to srovnává s tradičním ekonomickým dogmatem? - Velmi jednoduché.

Produkty " tiskařský lis» nevstupuje na komoditní trhy, ale jde na jeden z nich finanční trh(vytvářejí tam „bubliny“) nebo uvíznou v bankovním systému ve formě vkladů. Nabobtnání vkladů zase snižuje hodnotu peněz. Reálné úrokové sazby z úvěrů klesají do záporných hodnot. Negativní úrokové sazby v bankovním systému mají navíc negativní dopad na ziskovost cenných papírů obchodovaných na akciovém trhu. Mnoho cenných papírů má negativní výnosy. Asi čtvrtina státních dluhopisů v eurozóně má nyní podle JPMorgan Chase záporné výnosy. V posledních dvou letech evropské vlády včetně Rakouska, Finska, Německa a Švédska vydaly státní dluhopisy se zápornými nominálními výnosy. Když to vezmeme v úvahu, je jasné, že na pozadí evropských cenných papírů vypadají dluhopisy amerického ministerstva financí s jejich, jak se říká, „symbolickým úrokem“ velmi atraktivně.

Americký Federální rezervní systém (FRS) se svou politikou „kvantitativního uvolňování“ také přivedl mnoho amerických bank do bodu, kdy se ocitly v červených číslech jak v depozitních, tak v úvěrových operacích. Pokud americké banky vydělávají miliardy, není to z tradičních vkladových a úvěrových operací, ale z investic a vlastně spekulací. Mnohé z nich jsou de facto investiční banky.

Klasický kapitalismus se vyznačuje tzv. nadprodukcí zboží (psal o tom K. Marx v Kapitálu). Pro kapitalismus 21. století (alespoň pro západní země) se tím hlavním stala tzv. nadprodukce peněz. Jestliže při „nadprodukci zboží“ dochází k poklesu cen zboží, pak při „výrobě peněz“ dochází k poklesu cen peněz.

Záporné úrokové sazby jsou projevem tohoto poklesu cen peněz. Pokud peníze „fungovaly“, tzn. plnila svou funkci směnného prostředku, nedocházelo by k záporným úrokovým sazbám a neustálé hrozbě deflace. Peníze se proměnily v „poklad“ (funkce peněz jako prostředku akumulace) a přestaly sloužit reálné ekonomice a životním potřebám společnosti. Nelze než souhlasit s autory, kteří tento fenomén nazývají „smrt peněz“. „Mrtvý muž“ se začíná ochlazovat, pokles jeho teploty se projevuje poklesem úrokových sazeb a jejich odchodem do mínusového pásma.

Někteří ekonomové věří, že peníze a kapitalismus jsou stále naživu, ale ve skutečnosti jsou ve velmi kritické fázi. Jsou navrženy různé způsoby jejich resuscitace. Ve Spojených státech se ozývají výzvy, aby Federální rezervní systém zavedl záporné úrokové sazby na vklady, stejně jako centrální banky Švédska, Dánska, Švýcarska a ECB. Někteří lidé se domnívají, že se stačí omezit na to, že pouze reálné úrokové sazby jsou v mínusu, a k tomu je třeba učinit stimulaci inflace hlavním cílem měnové politiky. Jak legrační je slyšet to na pozadí neustálých prohlášení centrální banky Ruska, že ano hlavní úkol je „boj proti inflaci“!

Zde je „recept“ na oživení americké ekonomiky od hlavního ekonoma Goldman Sachs Jana Hatziuse. Protože regulátor nemá možnost snížit nominální sazbu pod 0 %, navrhuje zvýšit inflaci na 6 %. Jak? - Prostřednictvím agresivního kvantitativního uvolňování (QE), jinými slovy, prostřednictvím emise nových nezajištěných dolarů. Jinými slovy, je proti omezování programu COP, ale je pro jeho pokračování a rozšíření. Při současné nominální úrovni sazby federálních fondů (0-0,25 %) bude reálná klíčová sazba rovna mínus 6 %. To je podle Jana Hatziuse minimální hodnota peněz, která umožní oživit americkou ekonomiku. Nastává paradoxní situace: hlavní ekonom přední banky na Wall Street navrhuje vyvést pacienta z kómatu prostředky, které jsou negací kapitalismu.

Americká i světová média poměrně hodně píší o tom, že na zač tento rok program CS v USA bude zcela ukončen. Údajně díky tomu, že se podařilo dosáhnout jeho cílů, stabilizovala se makroekonomická situace v zemi, snížila se nezaměstnanost na bezpečnou úroveň. Ale to je vědomá nebo nevědomá dezinformace. Jak ukazuje situace na začátku roku 2015, provoz tiskárny prakticky nepřinesl žádné viditelné výsledky: objemy úvěrů se nezvyšovaly a míra úspor nadále rostla. Musíme tedy přiznat, že i při silném přání má dnes Federální rezervní systém extrémně malý vliv na úroveň inflace a celkovou ekonomickou situaci v zemi. Pokud nakreslíme analogii s chladným tělem pacienta na jednotce intenzivní péče, pak doporučení Jana Hatziuse (dále „propagovat“ CS program) připomíná návrh bojovat o život pacienta pomocí nahřívací podložky. , která by měla zastavit pokles tělesné teploty.

Další zástupce finančního světa je ve svých receptech radikálnější – bývalý ekonom Evropské banky pro obnovu a rozvoj (EBRD) Willem Boiter. Navrhuje jednat přímočaře, odhodit složité a nerealistické metody „léčby“ pomocí inflace a tradičních nástrojů měnové politiky. Stát prostě potřebuje nařídit zavedení záporných nominálních úrokových sazeb v bankovním systému – jak na úrovni centrálních bank, tak komerčních bank, a to jak pro pasivní, tak pro aktivní operace. Myšlenka je přímo revoluční. Ale musíme zachránit kapitalismus!

Je pravda, že pokud se „pacient“ může vrátit z jiného světa, bude to jiný člověk. Pokud západní společnost přejde na takový ekonomický model, pak už to nebude kapitalismus, ale něco jiného. Před půldruhým stoletím napsal klasik marxismu v Kapitálu, že míra zisku v kapitalismu bude neustále klesat, dokonce toto ustanovení povýšil na úroveň zákona. V důsledku toho se také sníží zisk peněžních kapitalistů ve formě úroků. Karel Marx tedy na „vědeckém základě“ předpověděl smrt kapitalismu, který, jak slíbil, bude nahrazen socialismem. Pokud jde o smrt klasického modelu kapitalismu, souhlasím s „klasikou“. O automatickém příchodu socialismu jsou ale silné pochybnosti.

Současní „mistři peněz“, čímž mám na mysli především hlavní akcionáře soukromé korporace zvané Federální rezervní systém, začínají plánovanou demontáž předchozího modelu kapitalismu a jeho plánované nahrazení jiným socioekonomickým modelem. . Tento alternativní model bych si dovolil nazvat „nové otroctví“. Někteří vizionářští politici, spisovatelé a ekonomové o této možné metamorfóze spekulovali již v minulém století. Banky se přemění z tradičních depozitních a úvěrových institucí na „kontrolní a účetní“ centra. Ale ne finanční toky a finanční aktiva a práce a výroba. Nebo spíše kontrola chování a myšlenek člověka. Svět bude strukturován podle principu jednoho velkého baráku, ve kterém bude role peněz v tradičním smyslu omezena na minimum.

O takovém postkapitalistickém modelu společnosti psal na počátku minulého století slavný německý socialista a finančník Rudolf Hilferding (autor široce). slavná kniha"Finanční kapitál"). Takovou společnost nazval „organizovaným kapitalismem“, která by podle něj již měla znaky socialismu (zejména by zmizela spontánní povaha ekonomického rozvoje). Bankéři jsou podle něj hlavní hybnou silou moderních dějin, zajišťují evoluční přechod od „divokého“ kapitalismu k socialismu přes fázi „organizovaného kapitalismu“. Hilferdingovým socialistickým ideálem je totalitní společnost ovládaná bankéři. Byl to Hilferding, kdo razil termín „totalitarismus“, ale dal mu pozitivní význam. Po Hilferdingu byly některé živé detaily takové postkapitalistické společnosti dokončeny takovými spisovateli a futuristy jako George Orwell (Animal Farm, 1984) a Aldous Huxley (Brave New World).

(Miles Kimball), profesor ekonomie na University of Michigan, hovořil s reportéry CoinTelegraph o záporných úrokových sazbách, budoucnosti papíru a elektronické peníze a očekávané místo kryptoměn v ekonomice.

V Nedávno výrazně vzrostl zájem o záporné úrokové sazby. Působí nebo působili v Dánsku, Švýcarsku, Německu, Nizozemsku, Rakousku a Švédsku. Některé podnikové dluhopisy, jako Nestlé a Shell, byly také nabízeny za záporné úrokové sazby.

Co je záporná úroková sazba

Záporná úroková sazba nastane, pokud poté, co předáte své peníze bance nebo vládě, po nějaké době dostanete zpět menší částku. V podstatě platíte bance nebo vládě, aby dočasně spravovala vaše peníze. Tato podivná situace nastává, když mnoho lidí, kteří jsou velmi averzní k riziku, hledá „bezpečný přístav“ pro své finance a je obvykle důsledkem rozsáhlé recese v regionech, kde prakticky neexistuje žádný ekonomický růst (například Evropská unie ).

CoinTelegraph: Proč je jednodušší zavést zápornou úrokovou sazbu u elektronických peněz než u papírových? Můžete vysvětlit, jak by to fungovalo s bitcoiny a e-dolary?

Miles Kimball: U peněz uložených v bance je zavedení záporné úrokové sazby snadné: stačí postupně snižovat zůstatek na účtu, i když z něj nejsou vybírány žádné prostředky. Na druhou stranu papírové peníze mají natištěná konkrétní čísla, takže je obtížnější uvalit na papírovou měnu zápornou úrokovou sazbu. To mimo jiné vyžaduje použití elektronického dolaru jako měřítka hodnoty.

Pokud je měřítkem hodnoty papírový dolar, pak je úroková sazba papírové měny vždy nula (pokud nezdaňujete papírové peníze, což je z administrativního a politického hlediska mnohem obtížnější ve srovnání s elektronickým peněžním systémem). Aby tedy bylo možné zavést zápornou úrokovou sazbu pro peněžní měnu a další aktiva, měřítkem hodnoty musí být elektronický dolar. V tomto případě by centrální banka mohla uvalit nenulovou úrokovou sazbu na nekrytou měnu přímo na své vlastní úrovni státní pokladny, kde banky ukládají nebo přijímají nekrytou měnu na své účty.

Pro provádění efektivní měnové politiky je důležité, aby centrální banka měla kontrolu nad mírou hodnoty a elektronický dolar jako takový může mít mnoho aspektů kryptoměny – možná dost na to, aby byl považován za kryptoměnu.

Pokud jde o soukromé kryptoměny (jako je bitcoin), mohou být prostředkem směny a uchovatelem hodnoty, ale měnová politika vyžaduje kontrolu nad mírou hodnoty. Centrální banky si musí udržet kontrolu nad typem peněz, které určují míru hodnoty – v tomto případě elektronickým dolarem. Existují tři klíčové faktory, které zajistí, že elektronický dolar (nebo elektronické euro, elektronický jen atd.) bude používán jako měřítko hodnoty:

• požadavek na výpočet daní v elektronických dolarech;
• účetní standardy vyžadující účtování v elektronických dolarech;
• potřeba koordinace mezi firmami i mezi firmami a domácnostmi (podobně jako u koordinovaného přechodu k letní čas, ale bez kontroly hodin na něčí straně).

C.T.: Jak lze zavést zápornou úrokovou sazbu v systému kryptoměn?

MK: Aby bylo možné zavést zápornou úrokovou sazbu v systému kryptoměn, který pro většinu transakcí používá bitcoin nebo jeho ekvivalent, musí být odděleny funkce míry hodnoty a prostředku směny. To lze provést pomocí jiného než bitcoinového e-dolaru (také je dobré mít mnoho různých obchodů s hodnotou, ale jsou vždy k dispozici).

V současné době nemohou roboti provádět měnovou politiku tak dobře jako banky. Snad se jim to jednoho dne podaří a odpovědnost za elektronický dolar může být přenesena na počítač. Stále však bude potřeba oddělení mezi elektronickým dolarovým měřítkem hodnoty (řízeným počítačem) a jakýmkoli aktivem, které automaticky obdrží nulovou úrokovou sazbu ve svých vlastních podmínkách (jako to v současnosti činí bitcoin).

C.T.: Může být bitcoin měnou? Jaká jsou podle vás jeho omezení?

MK: Bitcoin je již měnou, ale nebylo by moudré pokoušet se jej používat jako „plnohodnotnou“ měnu. Dobré měřítko hodnoty by mělo mít konstantní hodnotu vzhledem ke zboží a službám, ale bitcoin takový není. Nemůže mít konstantní relativní hodnotu bez mnohem složitějšího algoritmu řízení emisí, který je daleko za současnými možnostmi centrálních bank. Navrhnout a realizovat dobrou měnovou politiku není snadné.

Míru hodnoty by měla kontrolovat instituce, která je nejlépe schopna zajistit její stálost napříč zbožím a službami a přitom zachovat přirozenou úroveň produkce v ekonomice. V současnosti jsou to centrální banky. Hodnota bitcoinu ve vztahu ke zboží a službám výrazně kolísá a centrální banky (lidé používající počítače) mohou zatím řídit měnovou politiku mnohem lépe než bitcoinový algoritmus.

C.T.: Řekněte nám o blockchainových technologiích v kontextu centrálních bank. Pro jaké operace/nástroje se blockchain nejlépe hodí?

MK: Nepovažuji se za odborníka na blockchainovou technologii, ale zdá se mi, že ona nebo vývoj na ní založený bude důležité umožnit normální operace elektronické dolary. Elektronické dolary zahrnují peníze v bance, ale jsou velmi neefektivní, jejich transakční poplatky jsou vysoké a banky budou muset jít cestou Bitcoinu. Blockchain je obrovský úspěch, který dokáže výrazně snížit náklady na zpracování transakcí oproti moderním bankovním metodám. Díky tomu budou elektronické transakce mnohem efektivnější.

C.T.: Co si myslíte o "měnové války» a jejich vliv na politiku centrální banky? Mají s nimi něco společného záporné úrokové sazby?

MK: „Měnové války“ jsou většinou spekulace a předsudky. Pokud všechny země dodržují inflační měnovou politiku, není to měnová válka, to je globální inflace. Nahraďte „měnové války“ ve všem, co čtete, „globální inflací“ a neuděláte chybu.

Fráze „měnová válka“ je oprávněná pouze tehdy, když země prodává svá vlastní aktiva a nakupuje ekvivalentní zahraniční aktiva. Pokud to všechny země udělají, jejich obchody jsou částečně zrušeny, ale pokud země nebo její centrální banka nakupuje aktiva za vyšší úrokovou sazbu, než aktiva, která prodává, jde o měnovou expanzi, nikoli o stávku v měnové válce.

Měnová expanze samozřejmě ovlivňuje úrokové sazby, ale pokud jiná země není spokojena s tímto vlivem na vlastní úrokovou sazbu, měla by jednoduše kontrovat svou vlastní správně kalibrovanou expanzí. Taková reakce není salvou v „měnové válce“, ale prvkem normální měnové politiky.

C.T.: Co motivuje centrální banky k zavedení záporných úrokových sazeb?

MK: Úkolem centrálních bank je zajistit cenovou stabilitu a udržitelný ekonomický růst udržováním přirozené úrovně produkce. Abyste tyto dvě věci dělali dobře, musíte se alespoň někdy uchýlit k záporným úrokovým sazbám.

Fed, Evropská centrální banka, Bank of England a nyní Bank of Japan cílí na 2% inflaci v dlouhodobém horizontu, protože ještě nepřidaly záporné fiat úrokové sazby do své sady nástrojů. Ochota zavést zápornou sazbu umožňuje snížit cílovou míru inflace na nulu – ke skutečné cenové stabilitě. Schopnost používat záporné úrokové sazby navíc pomáhá potlačit recesi v zárodku. Myslím, že to jsou dostatečně velké výhody, že většina centrálních bank nakonec přidá do svého arzenálu záporné úrokové sazby na fiat měny.

Miles Kimball, odborník na záporné úrokové sazby a obhájce elektronických peněz .

George Samman

Negativní sazby se v moderním finančním světě před několika lety staly realitou. Ve snu o finanční stabilitě si mnozí Rusové ani nepředstavují, jak úžasných (podle nás dnes) podob nabývá v prosperujících zemích. Tam, v ekonomice téměř bez inflace, vkladatelé někdy nedostávají příjem ze svých bankovních investic, ale naopak někdy sami bance platí za službu uložení peněz na účet. Dostane se tam? nová realita do Ruska a za jakých podmínek to bude možné?

Odvážné experimenty

Vlastně, lidskou historii Znal jsem již doby, kdy si jeho „strážce“ při přijímání kapitálu do úschovy vybíral od majitele poplatek za své depozitní služby. Takto začalo bankovnictví před mnoha staletími, kdy bylo zlato jedinou rezervní měnou. Již v naší době německý ekonom z počátku 20. století Silvio Gesell jako první teoretizoval myšlenku záporného úročení vkladů na státní úrovni. Jeho model volných peněz předpokládal malou pravidelnou platbu občanů státu za vydání peněz (jako poplatek za státní službu). Úrok z úvěru byl však zcela vynulován. Peníze tak přestaly sloužit jako uchovatel hodnoty, což urychlilo jejich obrat v ekonomice.

A přestože ve 30. až 40. letech minulého století proběhl na území několika rakouských měst zcela úspěšný praktický experiment „podle Gesella“, moderní ekonomové před 10 lety považovali za nemyslitelné, aby se negativní sazby staly realitou 21. století. Myšlenka finančního zdržení stále nutí mnoho lidí kroutit prsty na spáncích. V myslích většiny z nás nejlepší scénář je vyžadována alespoň nulová sazba. Švédská národní banka Riksbank se však v roce 2009 stala první moderní centrální bankou, která začala svým svěřenským úvěrovým institucím účtovat poplatek za peníze přijaté od nich na korespondenční účty, tzn. zavedla tak zápornou depozitní sazbu na minus 0,25 % ročně. Což ovšem ještě neznamenalo jednoznačnou a okamžitou extrapolaci negativních výnosů z bankovních vkladů pro občany a korporace.

Země a sazby

Od té doby švédský model postupně převzaly centrální banky dalších ekonomicky vyspělých zemí, které po odpozorování trochu toho průkopníka začaly v letech 2012-2016 doma zavádět mimořádné metody. Negativní sazby již vyzkoušely (po Švédsku) Švýcarsko, Japonsko a Dánsko. Jejich klíčové sazby však nestojí, mění se (o ruský pohled téměř neznatelně - o setiny nebo desetiny procenta), někdy vyskočí na kladnou úroveň těsně nad nulou.

Pokud se budeme bavit o zkušenostech panevropské ECB, tak ta před dvěma lety poprvé snížila depozitní sazbu z 0 % na minus 0,1 % při současném zachování základní sazby v rozmezí 0,15-0,25 %. Ty kladné se stále pohybují kolem nuly bankovní sazby Kanada, USA, Velká Británie, Norsko... Jejich regulátoři jen pozorně sledují zkušenosti ostatních. Přitom již existují americké a evropské státní dluhopisy s negativními výnosy (ukazuje se, že investoři doplácejí na vlády za uložení kapitálu). Když se podíváme trochu zpět, uvidíme, že japonský regulátor dlouho před švédskými inovacemi držel v letech 2001-2006 několik let po sobě úroky z vkladů na nižší úrovni 0,1 %, aniž by si myslel, že někdy vstoupí do negativní zóna.

Proč vláda potřebuje záporné sazby?

Co je důvodem tak úžasné úrokové politiky? Opravdu mají západní banky tolik peněz, že se rozhodly poštvat vkladatele proti sobě a uplácet dlužníky malou provizí, místo aby vydělávaly na úrocích z půjčky? Ostatně politika negativních úrokových sazeb centrální banky není okamžitě, ale postupně přenášena do vztahů mezi komerčními bankami a jejich klienty.

Pro pochopení si připomeňme podmínky, za kterých švédská Riksbank zahájila svůj odvážný experiment. Rok 2009 je rokem pokračující globální finanční krize, během níž investoři ztratili důvěru a přestali investovat do reálné ekonomiky a svůj kapitál schovávali do tichých bezpečných bankovních vkladů. Téměř nulová inflace se obecně vyvinula v deflaci, která v té době zejména ve Švédsku dosáhla úrovně minus 0,9 %. V reakci na to ekonomika přestala růst: kromě HDP přestaly růst i mzdy, počet pracovních míst a poptávka po zboží a službách. Klesla i poptávka po úvěrech, protože potenciální dlužníci se obávali, že jim krize v budoucnu zabrání splácet dluhy. Banky hromadily nevyzvednutou likviditu, která téměř přestala fungovat a vytvářet zisk.

Bylo zapotřebí přijmout opatření ke stimulaci hospodářského růstu. Aby se ekonomika znovu nastartovala, teoretici vypočítali efektivní míru cílové míry inflace blízko 2 % ročně (jakkoli divně to může znít Rusovi, který je šokován pouhou skutečností, že inflace v některých zemích je záměrně zvyšována z záporné hodnoty). Zároveň musí být národní měna chráněna před prudkými výkyvy směnného kurzu, což není jednoduché. Ekonomové se domnívají, že zavedení záporných úrokových sazeb povzbudí občany a korporace k tomu, aby si brali půjčky, a zapomínají přitom na obavy ze ztráty platební schopnosti. Záporná depozitní sazba může lidi přimět, aby si vybrali kapitál z bezrizikových bankovních vkladů, do kterých investovali skutečný byznys, například ve výstavbě nemovitostí. Měl by tak začít dlouho očekávaný růst přidané hodnoty, která přinese zisk i investorům.

Co je dobré pro dlužníka?– pak je to špatné pro investora

Je jasné, že ne každá západní banka zatím odvážně přenesla politiku záporných sazeb do vztahů se svými běžnými klienty, jak to dělá státní regulátor u dohlížených úvěrových institucí. Ne každá soukromá banka je ochotna platit dlužníkům nebo účtovat poplatky svým vkladatelům. Ale podívejme se, jak se to v životě děje, na několika známých příkladech.

Před téměř čtyřmi lety zavedla Dánská centrální banka zápornou základní sazbu (obdoba naší klíčové sazby), která se dnes změnila na minus 0,65 % (s inflací v letech 2014-2015 plus 0,6 %). Jeden obyčejný dánský držitel hypotéky, který si před více než 10 lety vzal úvěr na bydlení, byl velmi překvapen, když mu na konci loňského roku banka vyplatila malý bonus, místo aby mu znovu účtovala úroky z úvěru. Současně byla pohyblivá roční sazba hypotečního programu jeho banky v tu chvíli přibližně +0,56 % ročně. Klient však musí dle zástavní smlouvy pravidelně platit bance další provize.

Název evropské banky, která jako první účtovala svým vkladatelům úroky za uložení peněz, nebyl stanoven. Novináři naznačují, že to byla jedna ze švýcarských úvěrových organizací. Říká se, že u částek nad 10 milionů švýcarských franků je tam účtována záporná vkladová sazba. Podle jiných zdrojů je minimální hranice pouze 100 tisíc CHF, ale již v několika bankách. O zavedení záporných úrokových sazeb pro depozitní obchody se v současnosti diskutuje v mnoha evropských zemích vč. ve Španělsku, daleko od úplné prosperity.

Vedlejší efekty

Vypadá to na zaplacené vklady – prozatím bolest hlavy pro bohaté VIP klienty. jsou to oni velké částky je těžké to úplně převést na cache tím, že všechno schováte třeba do trezoru. Vyplacení nákladů může být dražší než záporný úrok. Průměrná populace nemusí být touto sazbou ovlivněna. Občané ekonomicky vyspělých zemí jsou dlouhodobě zvyklí na téměř nulové sazby. Jejich vklady se často zvyšují jen o desetiny procenta, což je přibližně stejné jako u našich netermínovaných vkladů.

Zatím také není jasné, jak dlouho bude éra záporných sazeb trvat, jak je efektivní a zda je použitelná pro různé ekonomiky. Po cestě se totiž zhoršily problémy, které se ne vždy podaří rychle a úspěšně vyřešit. Například téměř nulové úrokové sazby by mohly vést k další realitní úvěrové bublině. Existuje však důvod se domnívat, že západní centrální banky najdou rozumné řešení a budou schopny včas natočit měnovou politiku správným směrem.

Jsou v Rusku možné záporné sazby?

Ruští investoři se „vyplacených“ vkladů nemusí bát ještě dlouho. Vysoká míra inflace a řada dalších rizik domácí ekonomiky zatím nedávají důvod k zavedení nominálně záporných sazeb. Jednou z podmínek pro vznik „dobré“ deflace je navíc snížení výrobních nákladů (např. zavedením IT technologií), nikoli pokles efektivní poptávky obyvatelstva.

Ale de facto problémy našich investorů, byť leží v trochu jiné rovině, nás stále nutí obávat se poklesu hodnoty úspor v čase. Známá je například nerovnováha mezi depozitní sazbou a indexem růstu cen, kdy inflace požírá hodnotu investovaných peněz, někdy více, než pokryje toto znehodnocení úrok z vkladu. a ne vždy vklady v cizí měně (nízké sazby které se již blíží evropským) jsou zachráněny před inflací a devalvací. Zejména s ohledem na prudké výkyvy směnného kurzu rublu nahoru a dolů a záměr úřadů zabránit posilování rublu, aby se nezvýšil deficit ruského rozpočtu, který je silně závislý na vývozu uhlovodíků.

Experti naznačují, že trend poklesu úrokových sazeb z vkladů v ruských bankách bude pokračovat i letos. Ne však do záporných hodnot, alespoň nominálně. Předseda Ruské banky se obává, že inflace v Ruské federaci (vypočítaná Rosstatem) zůstane po dlouhou dobu uvízlá na 6-7 % ročně. Inflační cíl pro centrální banku je průměrná hodnota 4 % do konce roku 2017. A někteří nezávislí ekonomové předpovídají začátek růstu domácí ekonomiky nejdříve v roce 2020, a to jen za určitých podmínek.

Oksana Lukyanets, expert na Vkladvbanke.ru

Série ekonomických krizí donutila obyvatelstvo celé planety, aby si více hlídalo své finanční prostředky a hospodařilo s nimi moudře. Tento trend je charakteristický nejen pro běžné spotřebitele, ale i pro organizace.

Díky tomu se začalo mnoho nákupů provádět obezřetněji a poptávka se začala přesouvat od drahých produktů z vyspělých zemí k levnějším produktům z rozvojových zemí. Tento trend nemohli ekonomičtí představitelé vyspělých zemí ignorovat.

Jestliže dříve v zemích s rozvinutou ekonomikou zaměřenou na export svých výrobků úřady poskytovaly dotace a jiné formy podpory domácí výroby, postupem času tato opatření přestala přinášet kýžený výsledek.

Nicméně místo výslovného státní podpora V takových zemích se začíná objevovat „záporná sazba refinancování“. Pokud existuje taková míra sazby, můžeme říci, že stát již není schopen zajistit příliv investic do ekonomiky na vlastní náklady. V důsledku toho regulátor zavádí zápornou úrokovou sazbu, která je pro „logiku volného trhu“ nepřijatelná.

Taková agresivní a iracionální politika ekonomického regulátora nutí jednotlivce a právnické osoby Místo hromadění peněžní zásoby se uchylujte k riskantním investicím. Ve střednědobém horizontu mohou tato opatření zajistit určitý růst a získat určité výhody. Vládní měnová politika ve vyspělých zemích je však stále více a více „měkká“, i když k nápravě příliš nepomáhá.

Důvodem tohoto trendu jsou omezené prodejní trhy. Na začátku 20. století se tomu říkalo „krize nadprodukce“, ale je to krize jen pro ty země, které nejsou schopny prodávat své produkty za stejnou cenovou hladinu.

V tomto případě lze říci, že trh se zbožím zcela nasytil a pro udržení, a ještě více zvýšení jeho podílu na trhu, je nutné snížit jeho cenu. Jestliže v rozvojových zemích jsou produkty a priori levnější kvůli nízkým nákladům na jejich výrobu, pak ve vyspělých zemích nezbývá nic jiného, ​​než uměle stimulovat svou ekonomiku „zahalenou direktivní metodou“ pomocí záporné sazby refinancování, což zároveň podporuje zastavení růstu národní měny. V důsledku toho se zboží na světových trzích zlevňuje.

Negativní dynamiku refinanční sazby lze zaznamenat v řadě evropských zemí, jejichž trhy jsou již dávno „nasycené“, a pro získání dalších výhod oproti zahraniční konkurenci v podmínkách ekonomické nestability je třeba se zaměřit nejen na na kvalitě produktu, ale také na ceně produktu.

V důsledku toho je mnoho zemí s rozvinutou exportní ekonomikou nuceno připlácet na své další vývoj. Ve Švýcarsku a Dánsku dosáhla úroková sazba ekonomického regulátora již -0,75 %, ve Švédsku -0,25 %, v průměru v eurozóně je to -0,2 %. Izrael a Spojené státy jsou také blízko záporných sazeb.

Pro Američany se, soudě podle nedávného projevu šéfa Federálního rezervního systému, zdálo, že se nic nezměnilo, ale všichni investoři očekávali zlepšení situace v největší světové ekonomice. Navíc viděli náznak možnosti dalšího uvolňování měnové politiky, což u mnohých vyvolalo značné obavy finanční stabilita v této zemi. V důsledku toho ani předchozí zvýšení sazeb ze strany amerického regulátora nedokázalo zastavit nárůst poptávky po „antistresových aktivech“ v podobě drahých kovů.

Spojené státy se zjevně snaží zorganizovat novou transatlantickou hospodářskou unii právě proto, aby svým produktům poskytly další výhody a získaly významný podíl na místních trzích. nicméně toto rozhodnutí nebudou schopni problém vyřešit a v důsledku toho se jejich míra dostane do záporných hodnot.

Záporná sazba refinancování je tak v rozporu s finanční logikou, že i programy obsluhující úvěrové transakce v bankách někdy selhávají. Ačkoli je toto opatření umístěno jako „lék na deflaci“, nakonec neléčí, ale pouze oddaluje okamžik nové globální „krize nadvýroby“. Plánuje se kvůli stagnaci vyspělých světových ekonomik, která je tlačí ke snaze získat nové trhy.