Negatív hitelkamatok. A jegybank elutasította a devizabetétek negatív kamatlábak bevezetésének ötletét

A Bank of Japan negatív kamatot vezetett be a japán bankok által a Központi Banknál elhelyezett új betétekre. Ennek az intézkedésnek ösztönöznie kell a gazdasági növekedést

A Japán Központi Bank épülete (Fotó: AP)

Január 29-én a Bank of Japan bejelentette, hogy negatív kamatot vezet be a többlettartalékokra, nevezetesen a hitelintézetek jegybanknál elhelyezett új betéteire. A jelenleg 0,1%-on álló kamatláb -0,1%-ig terjedhet. A betéti kamatláb negatív értékre csökkentése veszteségessé teszi a bankok számára, hogy pénzeszközöket helyezzenek el a Központi Bank számláin - ahelyett, hogy bevételt kapnának, kénytelenek fizetni a szabályozónak. Feltételezhető, hogy ebben az esetben a pénzeszközöket ahelyett, hogy a Központi Bank számláira vezetnék, a gazdaságba fektetik be.

A negatív kamatláb csak azokra a tartalékokra vonatkozik, amelyeket a Bank of Japan a kereskedelmi bankoknál halmoz fel a pénzügyi szektor értékpapírjainak új visszavásárlásai során. A The Financial Times által 2,5 billió dollárra becsült, korábban meglévő tartalékokra továbbra is 0,1%-os kamat vonatkozik majd. A Bloomberg azt írja, hogy az új szabályok február 16-án lépnek életbe.

A jegybank a monetáris bázis bővítése érdekében államkötvényeket, ingatlanbefektetési alapok értékpapírjait, valamint tőzsdei alapokat is vásárol majd.

A többlettartalék egy részének negatív kamatláb bevezetésével egyidejűleg a Japán jegybank fenntartotta az értékpapír-visszavásárlási programot. Ez eléri a 80 billió jent (666 milliárd dollárt) évente. Az agresszív monetáris intézkedések célja az infláció serkentése. A Japán jegybank ezt évi 2%-ra kívánja emelni, ami a fejlett országok számára optimálisnak tekinthető. Ez a cél a szervezet előrejelzése szerint a 2017. március-október közötti időszakra teljesíthető. 2015 decemberében az éves infláció 0,2% volt. A növekvő inflációnak pedig ösztönöznie kell a gazdaság növekedését, amely Japánban ben utóbbi évek stagnált és csak Utóbbi időben kezdték mutatni a gyógyulás jeleit.

A frissített adatok szerint 2015 harmadik negyedévében az ország GDP-jeéves szinten 1%-kal nőtt. De ipari termelés, a Japán Gazdaságfejlesztési Minisztérium statisztikái szerint decemberben 1,4%-kal csökkent.

A Japán jegybank szuperlágy monetáris politikája ellentmond az amerikai jegybank szerepének. Tavaly december közepén a Fed kilenc év után először emelte meg irányadó kamatát. Ezt megelőzően a Fed felhagyott a nagyszabású értékpapírpiaci beavatkozásokkal. Ezzel az Egyesült Államokban 2009 óta érvényben lévő "mennyiségi lazítás" (alacsony alapkamat és értékpapír-visszavásárlás) politikája lezárult.

Az orosz banktársadalom azzal az ötlettel állt elő, hogy negatív kamatokat vezessenek be a devizabetétekre. A jegybank nem támogatta a kezdeményezést. Ennek eredményeként a bankok megtagadhatják az euróbetétek fogadását a lakosságtól.

Miért ellenzi a jegybank?

A jegybank döntését kommentálva két érvet hozott fel. Először is, „a negatív kamatláb megállapításának gyakorlata csak az eurózóna egyes országaiban létezik és külön műveletek»; másodsorban „nagy mennyiségű devizalikviditás felhalmozódásához vezethet a bankrendszeren kívül”, vagyis az árnyékdevizapiac növekedéséhez.

A jegybanknak más okai is lehetnek arra, hogy kifogásolják az ügyfelek devizája negatív kamatlábának bevezetését – vélik a bankárok. „Az üzleti komponensen kívül van egy imázs komponens is. Sok ügyfél, különösen magánszemély, észlelheti negatív árfolyamok negatívan” – mondja Andrej Sztyepanenko, a Raiffeisenbank igazgatótanácsának alelnöke. Mihail Matovnikov, a Sberbank vezető elemzője egyetért azzal, hogy "a negatív kamatok megjelenése meglehetősen súlyos negatívum".

A banktársadalom egyedül is meg tudja oldani a problémát. A bankárok könnyebben megállíthatják az euróban való likviditás vonzását, ha kivonják a hozzá tartozó betéteket a magánszemélyek termékcsaládjából – mutatnak rá a piaci szereplők. "A magánszemélyeket illetően a kiút az új euróbetétek vonzásának leállítása lehet" - mondta Sztypanenko az RBC-nek, hozzátéve, hogy a Raiffeisenbank fontolóra veszi ezt a lehetőséget. Véleménye szerint más játékosok is választhatják ezt a stratégiát. Ennek eredményeként csökkenni fog az oroszok azon képessége, hogy diverzifikálják megtakarításaikat.

A banki közösségben azonban nincs konszenzus ebben a kérdésben. A Sberbank és a Citibank nem kívánta kommentálni a kamatterveket. „Ami a VTB24-et és a VTB Bank lakossági üzletágát illeti, rövid távon nem tervezik a devizabetétek hozamának módosítását” – mondta a VTB Csoport képviselője.

A bankok számára nehezebb lesz ugyanezt az utat járni a jogi személyek tekintetében. „A jó vállalati ügyfelek kritikusak a legtöbb bank számára, és senki sem fogja visszautasítani őket a felvett eurók miatti veszteségek miatt. A bankoknak kincstáruk munkájának javításával kell megoldaniuk ezt a problémát ” – mondta az RBC-nek az eszközállomány tekintetében a 30 legjobb bank egyikének vezetője.

Véleménye szerint a probléma nem tegnap jelentkezett, de a likviditási áramlások megfelelő kezelésével megoldható. „A szövetség jegybankhoz intézett fellebbezését nagy valószínűséggel az egyes konkrét bankok ügyfeleitől érkező euróban beáramló likviditás megugrása okozta, amit meglehetősen ésszerűen az általános, nem a legegyszerűbb helyzetre való hivatkozással támasztottak alá. piac."

Elképzelhető – jegyzi meg az RBC beszélgetőtársa –, hogy az elmúlt hónapokban súlyosbította a helyzetet, hogy az orosz cégek számláikon devizát, köztük eurót halmoztak fel a külső adósságok kifizetésére. 2017 első negyedévében a Központi Bank szerint ezek a kifizetések dollárban kifejezve több mint 15 milliárdot tesznek ki.

Az oroszok panaszkodnak nagy tét jelzáloghiteleket, csak irigyelni lehet az európaiakat, amelyek egy része a bankok "hálából" külön fizetnek a felvett hitelért. Az első bank, amely átállt a negatív hitelkamatokra, a Nordea Bank volt. Tavaly év elején volt Dániában. Azóta legalább két másik belgiumi bank – a BNP Paribas és az ING – külön fizetett ügyfeleinek. Erről különösen nem olyan régen számolt be a Het Neuwsblad. A szóban forgó bankok azt állították, hogy a negatív kamatlábak csak "korlátozott számú szerződésre" vonatkoztak.

Ezek a helyzetek a változó kamatozású hiteleknél merülnek fel (ez főleg jelzálogkölcsönök), az irányadó és bankközi kamatoktól függően – magyarázza Natalya Pavlunina, a Loko-Bank Lakossági Üzletágának Lakossági Termékek Osztályának vezetője.

Amikor például az irányadó kamat eléri a negatív értékeket, a hitel kamata is negatívvá válik. Az Euribor európai bankközi ajánlati kamatláb jelenlegi értékei negatívvá váltak és futamidőtől függően -0,348% havi és -0,012% között mozog évente - mondta Konstantin Petrov, a VTB Regisztrátor JSC vezérigazgatója. . Ennek megfelelően, ha egyidejűleg számos bank saját kölcsönszerződések Euriborhoz kötött ügyfélkamat, kiderül, hogy a banknak már nem az ügyfél, hanem a banknak kell fizetnie az ügyfélnek azért, hogy kölcsönt adott neki.

A bankközi piac negatív kamatértékei és általában a negatív kamatlábak egész jelensége az Európai Központi Bank (valamint más fejlett országok központi bankjai) szuperpuha monetáris politikájának az eredménye. „Az elmúlt öt évben a legtöbb fejlett ország jegybankjai alkalmazkodó monetáris politikát folytattak, minimálisra csökkentették a hitelek kamatait és negatív kamatokat vezettek be. Az Európai Központi Bank és a Japán jegybank negatív kamattal próbálja élénkíteni a gazdaságot. Az európai országok jegybankjai (Svájc, Svédország, Dánia) negatív betéti kamatokat alkalmaznak a tőkebeáramlás csökkentésére és a nemzeti valuták euróval szembeni árfolyamának kiigazítására” – mondta Dmitrij Monasztirin, a Promsvyazbank elemző osztályának vezető elemzője.

Az Európai Központi Bank vállalta új kör politikájának lazításáról az idén március 10-én tartott ülésen. Az irányadó kamatot 0,05%-ról nullára, a betéti kamatot -0,3%-ról -0,4%-ra mérsékelte. Emellett a piacról történő eszközök visszavásárlásának volumene havi 60 milliárd euróról 80 milliárd euróra bővült. Mario Draghi feje de facto nem zárta ki a negatív irányadó ráta bevezetését. „A jelenlegi árstabilitási kilátásokat tekintve a Kormányzótanács arra számít, hogy az EKB irányadó kamatai a jelenlegi szinten vagy az alatt maradnak. hosszú időszak ideje – mondta.

A negatív kamatláb (betétekre) ideális esetben arra ösztönzi a kereskedelmi bankokat, hogy több hitelt adjanak, ahelyett, hogy pénzt takarítanak meg a központi banknál. Többet kellene költenie annak a lakosságnak, akinek a betétek hozama csökken, ami emissziópumpálással párosulva a cél 2%-ra gyorsítja az inflációt és növeli a vállalati szektor bevételeit.

A gyakorlatban nem mennek olyan simán a dolgok. A lakosság nem költ, hanem spórol, de egyre inkább előszeretettel tartja a kereslet számláit (ehhez nagy mennyiségű likviditás szükséges a bankoknak, ami veszteséges), vagy általában készpénz formájában otthon tartja. Nem emelkedik az infláció (idén már többször is deflációt regisztráltak az eurózónában), az olcsó energiahordozók ugyanis lehúzzák a fogyasztói árakat.
A Bank of America elemzői úgy vélik, hogy "eddig a negatív kamatok nem tudták emelni az inflációs várakozásokat az eurózónában, Svájcban és Japánban, Svédországban pedig csak marginális hatékonyságot mutattak e tekintetben".

Alan Greenspan, a Fed korábbi vezetője az egyik Bloomberg-interjújában megjegyezte, hogy a negatív kamatlábak a beruházások csökkenéséhez vezetnek, az alacsony beruházások pedig nem teszik lehetővé a munkatermelékenység növelését. Az eredmény alacsony gazdasági növekedés. A bankok kénytelenek magas likviditású államkötvényekbe fektetni, de hozamuk gyakran negatív is. Ilyen adatokkal szolgál a német Der Spiegel magazin. Jelenleg 2,6 billió euró értékű negatív hozamú kötvény van forgalomban az euróövezetben. Ha minden évben hétéves államkötvényt vásárol Németországban, a befektető minden ezerből 2 eurót veszít. Kiderül egy ördögi kör, amely csak a bevétel csökkenéséhez vezet a bankrendszerben.

Veszélyes kísérlet

A Morgan Stanley amerikai bank elemzői „veszélyes kísérletnek” nevezték a negatív EKB-kamatot. „Úgy gondoljuk, hogy a banki üzletág jövedelmezőségének esetleges csökkenése az alacsony alap- és negatív betéti kamatok miatt 2016-ban az európai bankok egyik fő kockázati tényezője lesz” – mondta a Morgan Stanley. Az orosz elemzők sem látnak semmi jót a negatív árfolyamokban. Konstantin Petrov úgy véli, hogy a jelenlegi pénzügyi politika az ultraalacsony kamatlábak és a pénzkínálat növekedése miatti mesterséges gazdaságélénkítés a reáltermelés visszaesése mellett nem inflációhoz, hanem deflációhoz és folyamatos spekulatív növekedéshez vezet a tőzsdéken, ahol a többletlikviditás koncentrálódik. Ez negatívan befolyásolhatja a bankok stabilitását, és a gazdasági növekedés ösztönzése helyett csak elhúzódó stagnáláshoz vezethet. „Végső soron ez oda vezethet nagy problémák a pénzügyi infrastruktúrában és a pénzügyi válság következő fordulójában” – mondta.
Andrey Shenk, az Alfa Capital Management Company elemzője úgy véli, hogy a negatív ügyfélkamatokkal kapcsolatos történetek egyszeri anomáliák, és az ilyen hitelek nem lesznek tömeges jellegűek, ezért ezek a konkrét esetek nem jelentenek veszélyt a bankrendszerre. A globálisan negatív kamatlábak azonban bizonyos kockázatokat hordoznak magukban, beleértve a bankok kockázatkezelési megközelítésének módosítását, a kockázati kitettség növelését a csökkenő kamatlábak miatti bevételcsökkenés ellensúlyozása és a többletlikviditás elhelyezése érdekében – jegyzi meg.

"Ennek következtében a piacokon felfújódhatnak a buborékok, amelyek a végén legalább megnehezítik a monetáris politika normalizálásának folyamatát, rossz forgatókönyv esetén pedig újabb válsághullámokat válthatnak ki" - tart Andrej Shenk.

Ugyanakkor az elemzők úgy vélik, hogy a bankok nem fognak beletörődni a negatív kamatokba. „Nem valószínű, hogy a bankok megengedik, hogy ez a jelenség széles körben elterjedjen” – vélekedik Konstantin Petrov. Dmitrij Monasztyrsin felhívja a figyelmet arra, hogy mivel a fejlett országok bankjainak lehetőségük van negatív kamatláb mellett forrásokat bevonni az ügyfelektől és a szabályozó hatóságoktól, a bankoknak sikerül fenntartani az ügyfélszerződéseken a fedezetet, még akkor is, ha az árfolyam negatív. Ugyanakkor tudni kell, hogy a szolgáltatási díjak megléte miatt az ügyfélnek még negatív hitelkamat mellett is nagy valószínűséggel kisebb összeget kell fizetnie a banknak a tőketartozáson felül. „A helyzet azonban, amikor a hitelező fizet a hitelfelvevőknek, eleve abszurd, és az adott országok bankárjai már most is lépéseket tesznek tőkéjük védelmében” – jegyzi meg Natalja Pavlunina. Elmondása szerint több európai bank már kiegészítette jelzáloghitelezési feltételeit, rögzítve a minimumot. lehetséges jelentése hitelkamatlábakat, valamint a szabályozó hatóságokhoz fordult tisztázásért és a jogszabály módosításának lehetőségéért. Az egyetlen megválaszolatlan kérdés az, hogyan fog fennmaradni a pénzügyi rendszer, ha az EKB és más szabályozók továbbra is lazítanak monetáris politikájukon, és nem áll helyre az infláció és a gazdaság.

Az eszközökben tömegmédia egyre többet beszélnek negatív kamatokról. Mennyire lehet hatékony ez a megközelítés, mivel nagy a bizonytalanság a kereskedelmi bankokra, intézményekre és egyéb szervezetekre gyakorolt ​​következményekkel kapcsolatban. gazdasági aktivitásés a viselkedésüket.

A világ számos fejlett országa negatívan áll hozzá kamatok. Öt központi bank – európai központi Bank(EKB), a Dán Nemzeti Bank, a Svájci Nemzeti Bank, a Svéd Nemzeti Bank és a Japán jegybank már negatív kamatot vezetett be a központi banknál vezetett betétszámlákon tartott kereskedelmi banki alapokra. Valójában a kereskedelmi bankoknak fizetniük kell azért, hogy pénzüket a központi bankokban tartsák. E döntések fő célja a gazdasági növekedés ösztönzése, valamint az alacsony infláció és a növekvő deflációs veszély leküzdése.

Miért használjunk negatív kamatokat?

Egyszerűen fogalmazva, negatív kamatláb mellett a betétesnek, például egy kereskedelmi banknak fizetnie kell a jegybanknak, hogy a pénzt a kormány központi bankjában tartsa. Mi a célja egy ilyen politikának? Miután a bankoknak fizetniük kellett készpénzük tartásáért, arra ösztönöznék őket, hogy további hiteleket adjanak ki készpénz vállalkozások és magánszemélyek számára, élénkítve a gazdaságot. Egy másik példa lehet egy közreműködő (például nagy cég), amelynek fizetnie kell a pénzeszközök kereskedelmi bankban való tárolásáért, ha az utóbbi negatív kamatlábat alkalmaz. Ebben az esetben az egyik cél az lenne, hogy ösztönözzék a cégeket, hogy a pénzt vállalkozásokba való befektetésre fordítsák, ismét a gazdasági növekedés fokozására. Vagyis a negatív kamatlábak azt jelentik, hogy a hitelezők fizetnek a hitelfelvevőknek a hitelnyújtás kiváltságáért. Ez azonban kereskedelmi banki szinten éles eset lenne, hiszen a hitelezés közgazdasági logikája az, hogy a hitelfelvevők hitelkockázat-vállalásáért cserébe kamatot kapnak. A hitelfelvétel azonban a negatív kamatok igénybevételére korlátozódik, a cél pedig a fogyasztás elősegítése, a gazdasági növekedés egyik fő motorja. A felsorolt ​​célok és negatív kamatozási szándékok egyelőre nagyon elméletiek, gyakorlati alkalmazásukat illetően bizonytalanság tapasztalható.

eurózóna példa

Az eurózónában a jegybank célja a gazdasági növekedés ösztönzése és az infláció emelése. Az EKB-nak az árstabilitást úgy kell biztosítania, hogy az infláció mértékét 2% alatti szinten tartsa, ugyanakkor ehhez a lehető legközelebb tartsa középtávon (jelenleg az euróövezet inflációja valamivel nulla alatt van). A legtöbb központi bankhoz hasonlóan az EKB is a kamatláb meghatározásával befolyásolja az inflációt. Ha a jegybank fel akar lépni a túl magas infláció ellen, akkor alapvetően kamatot emel, ami drágítja a hitelfelvételt és vonzóbbá teszi a megtakarításokat. Ezzel szemben, ha túl alacsonyra akarja emelni az inflációt, akkor csökkenti a kamatokat.

Az EKB-nak három fő kamata van, amelyek mellett működhet: letéti hitelezés egynapos hitelek nyújtására bankoknak, fő refinanszírozási műveletekÉs betétek. Az irányadó refinanszírozási kamat vagy alapkamat az a kamatláb, amellyel a bankok rendszeresen hitelt vehetnek fel az EKB-tól, míg a betéti kamatláb az, amelyet a bankok a jegybankban elhelyezett pénzeszközök után kapnak.

Tekintettel arra, hogy az eurózóna gazdasága nagyon javul lassanés a nullához közeli infláció és várhatóan még sokáig jóval 2% alatt marad, az EKB úgy döntött, hogy csökkentenie kell a kamatlábakat. Mindhárom kamat 2008 óta csökken, a legutóbbi csökkentés 2016 márciusában történt. Az alapkamatot 0,05%-ról 0%-ra csökkentették, a betéti kamat pedig -0,3%-ról -0,4%-ra csökkent tovább. Az EKB megerősíti, hogy ez egy olyan intézkedéscsomag része, amelynek célja az árstabilitás középtávú biztosítása, ami az eurózóna fenntartható gazdasági növekedésének szükséges feltétele.

A még negatívabbá vált betéti kamat azt jelenti, hogy az euróövezeti kereskedelmi bankoknak, amelyek pénzt helyeznek el az EKB-nál, többet kell fizetniük. Felmerülhet a kérdés, hogy a bankok nem tudják elkerülni a negatív kamatot? Például dönthetnek úgy, hogy több készpénzt tartanak? Ha a bank megtartja több pénz mint a célokhoz szükséges minimális készletek, és ha nem hajlandó más kereskedelmi banknak hitelezni, akkor csak két lehetősége van: jegybanki számlán tartja a pénzt, vagy készpénzben tartja (természetesen a jegybankok által leginkább várt lehetőség hogy a bankok növelni fogják a vállalkozások hitelezését És magánszemélyek). De a készpénz tárolása sem ingyenes – különösen a banknak nagyon biztonságos trezorra van szüksége. Így nem valószínű, hogy bármelyik bank választott volna ilyen lehetőséget. A legvalószínűbb eredmény az, hogy a bankok vagy hitelt adnak más bankoknak, vagy negatív betéti kamatot fizetnek. E két lehetőség között a második reálisabbnak tűnik, mert in Ebben a pillanatban a legtöbb bank több pénzt tart, mint amennyit kölcsön tud adni, és a hitelfelvétel más bankoktól nem kötelező.

A negatív kamatlábak ellentétes hatásai

Míg a központi bankok negatív kamattal kívánják felpörgetni a gazdasági növekedést és az inflációt, az ilyen politikák egyre szokatlanabbak, és megfontolandó kérdéseket vetnek fel. Az alábbiakban felsorolunk néhány fő érvet pro és kontra.

Először tekintettel arra, hogy a jegybankok szándékai teljesülnek, és a negatív kamatok élénkítik a gazdaságot, ez pozitív jel a bankszektor számára. Ha a piacok azt hinnék, hogy a negatív kamatlábak javítják a hosszú távú növekedési kilátásokat, az növelné a magasabb inflációra és a magasabb kamatokra vonatkozó várakozásokat a jövőben, ami jót tesz a bankok nettó kamatmarzsának (a kereskedelmi bankok hitelkockázatot vállalva és díjszabással keresnek pénzt magasabb kamatlábak). Ráadásul egy erősebb gazdaság mellett a bankok jövedelmezőbb hitelezési lehetőségeket találhatnának, és a hitelfelvevők nagyobb valószínűséggel tudnák visszafizetni ezeket a hiteleket. Másrészt a negatív kamatok árthatnak a bankszektornak. Ha az alacsonyabb kamatok miatt folyamatosan alacsonyabban tartják a hitelekre felszámított kamatlábat, és a kereskedelmi bankok nem akarják, vagy nem tudják nulla alá állítani a betétek kamatát, akkor a nettó kamatmarzs egyre kisebb lesz.

Másodszor, a negatív kamatpolitikának arra kell ösztönöznie a kereskedelmi bankokat, hogy több hitelt adjanak, hogy elkerüljék a kötelező tartalékot meghaladó alapok központi banki terheit. Ahhoz azonban, hogy a negatív kamatlábak több hitelezést ösztönözzenek, a kereskedelmi bankoknak hajlandónak kell lenniük több hitelt alacsonyabb potenciális hozam mellett. Mivel a negatív kamatlábakat a lassú gazdasági növekedés és a deflációs kockázatok ellensúlyozására vezetik be, ez azt jelenti, hogy a vállalkozásoknak foglalkozniuk kell a felmerülő problémákkal ezen a területen, és ennek eredményeként a hitelezés során a bankok megnövekedett hitelkockázattal és csökkenő profittal szembesülnek. Ha a profitszint túlságosan csorbul, a bankok akár csökkenthetik is a hitelezést. Ezenkívül a megtakarítók számára a negatív kamatlábak megállapításának nehézségei a fogyasztók adósságköltségeinek növekedését jelenthetik.

Harmadik A negatív kamatlábak a nemzeti valutát is gyengíthetik, versenyképesebbé tehetik az exportot, és az import drágulásával növelik az inflációt. A negatív kamatlábak azonban úgynevezett valutaháborút indíthatnak el – egy olyan helyzetet, amikor sok állam szándékosan csökkenti helyi valutájának értékét a gazdaság élénkítése érdekében. Az alacsonyabb árfolyam messze a kulcsfontosságú csatorna, amelyen keresztül a monetáris lazítás működik. Ám a széles körben elterjedt valutaleértékelés zéró összegű játék: a világgazdaság önmagában nem tudja leértékelni a pénzt. BAN BEN legrosszabb esetben A valuta versenyképes leértékelése utat nyithat a protekcionista politikáknak, ami negatív hatással lenne a világgazdaság növekedésére.

Negyedik Befektetői szempontból a negatív kamatok elméletileg ugyanazt a funkciót tölthetik be, mint a kamat nullára csökkentése – ez előnyös lehet a tőzsdék számára, hiszen a kamatlábak tőzsdéhez viszonyított aránya meglehetősen közvetett. Az alacsonyabb kamatlábak azt jelentik, hogy azok, akik pénzt szeretnének felvenni, alacsonyabb kamatokat élvezhetnek. De ez azt is jelenti, hogy azoknak, akik pénzt kölcsönöznek vagy értékpapírt, például kötvényt vásárolnak, kevesebb lehetőségük lesz kamatbevételre. Ha feltételezzük, hogy a befektetők racionálisak, az alacsonyabb kamatlábak arra ösztönzik őket, hogy pénzt vigyenek ki a kötvénypiacról és a tőzsdére.

A gyakorlatban azonban a negatív kamatlábak e speciális politikája nem feltétlenül hasznos. A befektetők a negatív kamatláb politikáját annak jelének tekinthetik, hogy megpróbálják kezelni a komoly gazdasági problémákat, és továbbra is kockázatkerülőek maradnak. Emellett a negatív kamatlábak alkalmazása nem feltétlenül ösztönzi majd a kereskedelmi bankokat a hitelezés növelésére, ami megnehezíti a hitelezést. pénzügyi társaságok hosszú távon nyereséget jelent, és rontja a globális pénzügyi szektor teljesítményét. A pénzügyi szektor problémái nagyon érzékenyek mindenre tőzsdeés gyengíthetik azt. És még ha a kereskedelmi bankok növelni is szeretnék a hitelezést, kétséges, hogy sikerül-e a vállalkozásokat és a magánszemélyeket több hitelfelvételre és több kiadásra ösztönözni.

Ötödik, a negatív kamatlábak kiegészíthetik az egyéb enyhítő intézkedéseket (például a mennyiségi lazítást), és jelzést küldhetnek a központi banknak, hogy kezelje a gazdasági visszaesést és az alulcélzott inflációt. Másrészt a negatív kamatlábak azt jelezhetik, hogy a jegybankok a monetáris politika határait érik.

Kulcs elvitel

A központi bankok elhatározták, hogy mindent megtesznek a gazdasági növekedés és az infláció fokozása érdekében. Már nullán lévő kamatokkal, minden több a központi bankok negatív kamatokhoz folyamodnak céljaik elérése érdekében. Ez azonban relatív. új eszköz számukra, és az ilyen politika fő lehetőségei és kockázatai még nem valósultak meg. Ezért érdemes alaposabban tanulmányozni és figyelemmel kísérni ennek az egyre népszerűbb politikának a nem kívánt következményeit. Jelenleg az eurózóna gazdasága lassan lendületbe jön, az infláció alacsony, a kereskedelmi bankok nem sietnek a hitelezés növelésével, ehelyett más módokat keresnek, hogy csökkentsék a lehetséges profitkárokat, a vállalkozások és magánszemélyek több hitelfelvételi vágyát. alacsonyabb kamat mellett meglehetősen lassan növekszik, a befektetők nem rohannak nagyobb befektetési kockázatot vállalni, a kötvényhozamok rekordalacsonyak maradnak. A negatív kamatlábak megfelelő hatásának felismerése több időbe telik.

Gunta Simenovska,
A SEB Bank Vállalkozásfejlesztési Főosztály értékesítéstámogató osztályának vezetője

Források: Európai Központi Bank, Világbank, Nemzetközi Fizetések Bankja, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Ma egy kis oktatási programot ajánlok a figyelmedbe arról, hogy mi van negatív leszámítolási kamatláb . Már magát a koncepciót elemeztem (hivatkozással), beszélve arról, hogy ennek növekedése és csökkenése mihez vezet. Hadd emlékeztessem röviden, hogy ez az egyik kulcs pénzügyi tőkeáttétel, amelyek az állam jegybankja rendelkezésére állnak, amelyek segítségével szabályozza az ország inflációs szintjét, a nemzeti valuta árfolyamát és globálisan a gazdasági fejlődés ütemét.

A diszkontráta nagymértékben meghatározza a források bevonásának és értékesítésének költségeit a bankközi piacon, valamint a vállalkozások és a lakosság hiteleinek és betéteinek kamatait. Minél magasabb a diszkontráta, annál drágábbak az erőforrások, ami lassítja a gazdasági növekedést, ugyanakkor visszafogja az inflációt és a leértékelést. És fordítva, minél alacsonyabb, annál erősebb a gazdasági növekedés, ugyanakkor erősebb az infláció és a leértékelés.

A diszkontráta nagysága az állam gazdaságának egyik mutatójaként szolgálhat: minél alacsonyabb, annál magasabb az ország gazdasági fejlettsége. Például a legfejlettebb országokban a diszkontráta jelenlegi nagysága 0 és 1% között van.

Van azonban az éremnek egy másik oldala is. A gyakorlat azt mutatja, hogy még túlzottan alacsony diszkontráták mellett is lelassulhatnak a gazdasági növekedési ütemek más tényezők hatására, amit ma már világszerte tapasztalunk. Hasonlóképpen, az infláció is csökken, sok országban magas szint fejlődése nullához közeli, sőt gyakran negatív is (defláció). És ez semmiképpen sem az jó mutató ahogy azt sokan gondolhatják.

Ilyen helyzetben nagyon nehéz stimulálni gazdasági fejlődés országok. Ítélje meg maga: a hitelek kamatai már minimálisak, a hitelek mindenki számára elérhetőek, de ez nem elég a gazdaság kívánt növekedéséhez. És ilyen helyzetben az ország jegybankja olyan szélsőséges intézkedéshez folyamodhat, mint a negatív diszkontráta megállapítása Mit jelent ez?

Az állami tőkepiaci árazást befolyásoló negatív diszkontráta ha nem is negatív, de legalább nulla kamatláb kialakulásához vezet az ország bankintézeteiben. Ez arra utal, hogy a hitelfelvételkor a hitelfelvevő nemcsak kamatot nem fizet, hanem bónuszt is kaphat a banktól a jóváírásért, a betétes pedig éppen ellenkezőleg, külön fizet a banknak azért, hogy ott tartsa letétben lévő pénzét.

Számunkra ez még csak fantáziának tűnik, de egyes országokban már valósággá vált. Negatív diszkontrátát vezetett be több európai ország bankja, és a közelmúltban a Bank of Japan.

A legtöbb nagy értékek jelenleg Svájcban és Dániában negatív diszkontrátákkal rendelkeznek - ott -0,75%. Svédországban -0,5%, Japánban -0,1% a diszkontráta. Egyelőre mindössze 4 ország van negatív diszkontrátával, de elképzelhető, hogy más államok is bekerülnek a számukba. Az alapításról negatív érték diszkontrátáról már sok szó esett, például Izraelben, azóta a nullához legközelebbi pozitív oldala Csehország diszkontrátája (0,05%).

Miért vezetnek be negatív diszkontrátát a jegybankok? Az üzleti fejlődés és a gazdasági növekedés ösztönzése. Ha a jegybank szerint az ország még a nullához közeli pozitív kamattal sem hitelez eleget a vállalkozásoknak, akkor nulla és főleg negatív hitelek mellett többet vesznek fel. Másrészt a betéten megtakarítást tartó emberek, amikor ezért külön kell fizetniük a banknak, elgondolkodnak azon, hogy azokat kivonják, és más, a gazdaság fejlődéséhez hozzájáruló eszközökbe fektessenek be, például ugyanazon értékpapírokba. vállalkozások.

A negatív diszkontráta bevezetése az ország nemzeti valutájának erősödéséhez és gyengüléséhez is vezethet. Például, amikor a Bank of Japan nemrégiben ilyen intézkedéshez folyamodott, a japán jen néhány hét alatt körülbelül 10%-ot erősödött a világ összes valutájához képest, és ez még az új feltételek életbe lépése előtt történt. Svájcban viszont a negatív diszkontráta megállapítása hozzájárult a svájci frank enyhén és rövid időre történő leértékelődéséhez, amelyre az ország gyakran hatalmas összegeket költött. pénzügyi források(az adminisztratívan megállapított érték alatti pálya lebonyolítására és fenntartására, ennek következtében ezt az intézkedést elvetették).

Melyik negatív következményei negatív diszkontráta bevezetéséhez vezethet? Nos, például a banki számítógépes rendszerek meghibásodásaira, amelyek számos mutatót számítanak ki az értéke alapján - hasonló probléma azonnal felmerült Dániában.

Sok országban a hazai és külföldi befektetők által birtokolt államkötvények hozama a diszkontrátához van kötve. Ha a diszkontráta negatív lesz, akkor kiderül, hogy most nem csak a vásárlás után nem kapnak bevételt értékpapír, hanem külön kell fizetni a birtoklásukért.

Különféle nyugdíj-, biztosítási megtakarítások tulajdonosai, befektetési alapok, melynek hozama is a diszkontráta szintje alapján kerül kiszámításra.

A jegybank a negatív diszkontráta bevezetésekor rendszerint átmeneti végső megoldásnak tartja: a tervezett inflációs és gazdasági növekedési mutatók elérésekor azt vissza lehet emelni és pozitívvá tenni. Azt azonban nehéz megtervezni, hogy a dolgok valójában hogyan alakulnak, valószínű, hogy több országban legalább néhány évig negatív diszkontráta lesz érvényben.

Ez minden. Most már tudja, mi a negatív diszkontráta, és mire használják. Növelje pénzügyi ismereteinek szintjét az oldalon. Hamarosan találkozunk!